南财号
中国将迈入中度老龄化,带来诸多挑战和“银发经济”机遇

   NBS新品略

总的来看,“银发经济”的核心逻辑,还是健康、爱心和陪伴。因此,针对服务老年人的企业,需要有针对性地提供个性化的服务,才能抓得住“银发经济”的脉搏。

长短博弈之后,中视频会是新的“杀时”武器吗?

   师天浩

过去几年,长视频和短视频进行了漫长的“杀时”拉锯战,中视频夹在其中并不显眼,属于它的时代来了吗?

双十一首日,李佳琦薇娅带货近70亿,是口红效应的印证吗?

   九州智库

2020年双十一的第一炮绝对是在直播间里打响的。临近10月21日凌晨,TOP主播李佳琦和薇娅的直播间人数显示均超过了一亿人!总销售额分别为32.21亿元和33.27亿元! 简单地做个比较,2020年上半年科创板上市企业营业收入除了前4名超过100亿元,第5名就以30.6亿元排在李佳琦和薇娅后面,86%的科创板上市企业上半年营业收入都不到10亿元。(@中商产业研究院数据)这还是一晚上和整个上半年的数据比较。 那李佳琦和薇娅的直播间都在卖什么呢,能够创下如此惊人的销售额?以20号的直播为例,美妆和护肤产品占了两位直播清单的大头。比如对于女生来说耳熟能详的品牌:娇兰、雅诗兰黛、纪梵希、TOM FORD、YSL、OLAY、资生堂、植村秀、DIOR、SKII、海蓝之谜等等等等都没有缺席,从口红、面膜、精华露、眼霜、面霜,基本涵盖护肤的各类产品。 而这类美妆护肤品牌的产品,价格都不便宜。就算在号称划算到爆炸的直播间里,比如雅诗兰黛的第七代小棕瓶50ml是900元,纪梵希黑白面膜75ml是2370元,TOM FORD的一支限量版唇膏是450元。 不是说今年大家口袋里都没钱了吗?这不是大型打脸现场? 这就要说到雅诗兰黛集团总裁李奥纳多·兰黛提出的一个“口红效应” 。这个理论说,当经济不景气时,口红的销量反而会显著上升,经济繁荣时,却会下降。 经济学家认为,经济不景气时,大部分人都会勒紧裤腰带,大额消费的数量会减少,比如房、车、动则几万的包包,甚至吃喝质量也会下降,无处宣泄的消费欲望和包包里攒下的小闲钱此时就会转嫁到不算很贵但是用了心情愉悦的地方,口红恰好就是这样的产品! 试想,压力山大的时候,换个唇膏、换个色号,把自己打扮得美美的,是不是一下子就得到了满足,这对人的心理起到很大的安慰作用。 口红也就成为了价格不太算太高,但具有情绪价值的非必要商品的代名词,上文提到的护肤品、美妆产品都属于这类商品。 从历史上看,口红效应在每次经济衰退时都会出现。1990-2001年美国经济衰退,化妆品行业工人却大幅增加,尤其是2001年的911恐怖袭击之后,美国的口红销量翻了一番。 再来看1996年日本经济衰退时期,还记得木村拓哉为口红拍的广告吗?帅哥+口红的影响,那款口红直接卖到脱销,两个月内狂售300万支。当时的日本少女用疯狂来形容毫不为过。 再到2008年的全球金融危机,大宗商品和奢侈品销量低迷,口红和面膜销量逆势增长。 口红效应不局限于实物产品,游戏、文娱、电影行业也属于这一范畴。比如1980年后期,日本陷入10年经济大萧条,但这期间,日本的成人、漫画、游戏行业崛起,带来巨大经济收益。2008年我国的电影票房,也比2007年增长了惊人的30%,超过40亿。 Cowen的分析师在今年上半年的一份报告中表示,尽管受到疫情影响,很多人宅在家中或者收入减少,但“口红效应”正在发挥作用,消费者在这种时期更愿意把钱花在入门级的奢侈品上,给自己开心、精致的生活添上一笔。看来美妆、护肤品在直播间的销售奇迹并不会停止。

突然爆发!你不曾留意的又一大宗商品或成妖!

   越声观察

本周以来A股市场情绪十分低落,高位白马回调,三大指数连续回调。但是在橡胶市场却走出了与A股市场截然相反的走势。

方可成:数字科技是否加剧了社会不平等?| 新刊鲜读

   北大金融评论

互联网刚刚出现的时候,人们曾经对这种新技术寄予厚望,希望它能破除线下世界积累的陈疴,带来一个更加丰富、自由、平等的社会。它甚至被称为“实现平等的利器(The Great  Equalizer)”。几十年后的今天,早期的乌托邦想象已经破灭。甚至可以说,数字科技非但没有抹平社会上的不平等,反而加剧了人群之间的分化。这种局面是如何发生的?又是否有改变的可能?香港中文大学新闻与传播学院助理教授、“新闻实验室”发起人方可成在《北大金融评论》上发表文章指出,披着高科技的外衣,互联网经济中的不平等更难被看见、被监管。但是,技术不会天然成为带来平等或者不平等的力量,最关键的,是谁来利用技术,以及如何利用技术。数字鸿沟掉了个个儿早期认为互联网会带来平等的人,给出的一个理由是:新媒体大大降低了信息获取的成本,让全世界的信息都变得唾手可得。只要手头有一台接入互联网的设备,再偏远地方、再底层的人,都可以获得同样优质的信息。这样一来,富人和穷人之间的信息差距就被抹平了。这个理由的前半段说对了,后半段却与真正发生的情况相距甚远。的确,如今获取信息的物质成本已经很低了。在包括中国在内的很多国家,大部分人都有了智能手机,便宜的几百块钱就能买到,可以方便地接入互联网,信息的确是唾手可得了。但是,手头有了电子设备,不代表就具备了意识和能力,去有效地使用这些设备。你当然可以在网上学习、求知,徜徉在人类智慧的宝库里,但现实是,更多人被娱乐类的内容吸引过去了,甚至上瘾。而对新媒体的使用意识和技能,则因为家庭教育等原因,呈现出鲜明的阶级特征。中上层家庭的孩子更可能利用互联网提升自我,而底层家庭的孩子则更可能沉迷于游戏和抖音。2018年的时候,《纽约时报》曾经刊发一组报道,揭示了一个令人惊讶的事实:依靠互联网获取了巨额财富的硅谷富豪们,却在纷纷严格限制自己小孩对手机和平板电脑的使用时间,因为他们知道:手机里有太多刻意设计出的让人上瘾的应用了。例如,Facebook前行政助理、如今在扎克伯格发起的慈善组织任职的Athena Chavarria说:“我深信我们的手机里有恶魔,并且这个恶魔正在对我们的孩子造成伤害。”她还认为,一个班里的赢家是最后一个有手机的孩子。硅谷父母们甚至纷纷和保姆签订“不准用手机”的合同。这类合同往往会规定:保姆在孩子面前不能使用任何带有屏幕的电子设备,包括手机、平板电脑等等,除非是孩子的父母打来电话。和上述硅谷父母对电子产品的高度警惕形成反差的,是电子产品在中低收入家庭儿童中的流行程度。曾经,“数字鸿沟”(Digital Divide)指的是,富人家庭的小孩可以使用最先进的电子产品,而穷人家的小孩还不会上网。如今,新的“数字鸿沟”则好像掉了个个儿,它指的是,富人家庭的小孩越来越少使用电子产品了,他们有更多的时间亲近大自然、玩那些实体的玩具、拥有更多的线下人际互动,而穷人家的小孩则沉迷在手机APP之中。美国一家非营利组织Common Sense Media曾发布研究数据:低收入家庭的青少年每天平均会花8小时7分钟在各类屏幕上娱乐,而高收入家庭的青少年每天只会花4小时42分钟。从经济的角度来看,这样的对比很容易理解:电子产品是便宜的,它可以用来替代其他更贵的东西,比如,它成了请不起保姆的穷人家庭打发孩子的低成本方式。在这种鲜明的鸿沟之下,数字技术越普及,社会的不平等现象可能越严重。巨头垄断下更隐蔽的不平等相信互联网是带来平等的利器的人,还有另一个理由,那就是互联网创造了无数的新机会,可以让普通人白手起家,可以让素人一夜成名,可以颠覆被精英把持的权力结构。在早期,这种判断可能的确应验过。天才少年在车库或者宿舍里创业,凭借聪明才智一跃成为新贵,这样的神话在硅谷并不鲜见。但是如今,互联网行业早已形成巨头垄断的态势,草根成功的机会越来越少了。这与互联网的特性有关。正如科技博主Ben Thompson所说,互联网服务的网络效应使得赢家通吃成为常态,让科技平台有了天然的垄断倾向。一个简单的例子是,当你身边的大多数人都在用微信,你实际上就已经没有什么其他选择了。而且对于微信来说,增加一名新用户的边际成本接近于零,于是也就可以迅速扩张规模。与此同时,巨头们也在通过各种方式巩固自身的垄断地位。以美国的几家巨头为例。谷歌在搜索结果中,涉嫌将包括YouTube在内的自家产品排在更高的位置,以将流量更多导向自己。此外,谷歌的广告服务也存在信息不透明、两头通吃的问题。Facebook被曝光的内部文件显示,它们曾经将Instagram视作威胁,而应对的方式则是通过收购维持自己的市场地位。对于买不下来的对手(比如Snapchat),则直接抄袭它们的核心功能。亚马逊则先利用低价达到垄断地位,然后利用平台上第三方卖家的数据来开发自己的产品,横刀夺走利润。可以说,曾经在其他行业中上演的情节,在互联网行业中再次上演。而且,披着高科技的外衣,互联网经济中的不平等更难被看见、被监管。人工智能时代的新挑战无论是数字鸿沟还是巨头垄断,我们从中得到的启发是类似的:互联网不是凭空存在的力量,它的发展受到社会现实的深刻影响。如果没有更大范围的教育平等的努力,如果社会不能让穷人家庭的孩子学会更好地利用数字媒体,而不是沉迷其中,那么单靠互联网无法抹平阶层之间的信息贫富差距。如果没有更好的反垄断监管,如果巨头可以用各种阻碍他人发展的方式维护自己的市场地位,互联网也不会成为无权无势的草根创业者的天堂。技术发展的脚步不会停歇。随着人工智能技术的研究和应用如火如荼地开展,我们又面临新的挑战:人工智能时代会不会进一步加剧社会不平等?最直接的威胁,当然是来自可能发生的大规模失业。一些政府正在积极探索“全民基本收入”的可能,避免人类劳工被机器人取代后引发剧烈的不平等和社会动荡。此外,算法的强大能力,还可能会让人群分化成“控制算法的人”和“被算法控制的人”两类。《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利就认为,这个世界可能变成1%的控制算法的“神人”加99%的被算法控制的“无用的群众”,人类社会将出现前所未有的政治、经济、社会、文化不平等。在他预言的未来情景中,99%的大众,生活将由人工智能统一服务,售货员是机器人,客服也是机器人,餐食由机器人烹制,看病由机器人诊断,孩子上课也是机器人教学;而1%的精英,则能与真人互动,享受由米其林厨师、名医、教授服务的奢侈。要避免这种悲观的预言成为现实,就要在人工智能技术发展的过程中仔细考量,对算法进行监督,并积极研究相关的公共政策。正如数字鸿沟和巨头垄断的教训告诉我们的:技术不会天然成为带来平等或者不平等的力量,最关键的,是谁来利用技术,以及如何利用技术。本文刊登于《北大金融评论》第5期

iPhone 12 为什么会引发一场拼多多、快手、美团都参与的群战?

   深潜atom

iPhone12引发的大型真香现场正在上演。一边是媒体相对克制的评论,在指摘了苹果周边配件的缩水和鸡贼的策略之外,虽然媒体整体的热情有增无减,但大部分媒体却也很难再找到其他新的角度来评价iPhone12了。另一边则是,iPhone12一发售,各大平台就开始自掏腰包要补贴用户购买。△各家情况iPhone12发售前,拼多多就在预热iPhone12上做足了功课。但这一次,等着捡便宜的用户扑空了。不但拼多多上“百亿补贴iPhone12/Pro手机”页面消失了,就连在百亿补贴专场中主动搜索“iPhone 12”,也搜不到iPhone 12的影子了。快手也在刷屏朋友圈,自掏腰包补齐了被苹果砍掉的耳机和充电器。还打出了“不是不环保,确实不能少”的顺口溜。“谁说不配?我就配”的宣传语,更是显得格外暧昧。昨天,美团也宣布跟进,每天在京沪两地各自采100部,最快半小时送货上门。同时,美团也没忘了煽情:“大家好,iPhone12系列明天开始发售,但现在预约收到新手机的时间要11月中旬。“这意思就是,知道你们都想吃热豆腐,但是要么苹果的产能可能不行,要么太过于火爆,因此到手的速度就可能没那么快,不过别担心,我帮你们搞到了一些。还加上了自己精心准备的营销元素。我们不禁就要问,一个iPhone12,为什么能吸引这么多商家自掏腰包呢?是赔本赚吆喝,还是说要通过 iPhone12 实现些什么目标?但商家们肯定都精于各种算计,肯定不会那么傻。那为什么要这么干,图什么呢?首先,iPhone一个电子产品领域的硬通货。不仅仅价格保值,还意味着品质。哪怕就是手机赛道的友商们,大部分也都习惯于拿自己与iPhone做参照系。虽然这个过程里,免不了甩枪弄棒,但迄今为止,大家整体上对于iPhone也都还保持着相对的克制,毕竟不能把话说得太满太过。在这个基础上,iPhone意味着从低价跨越、美团,就衍生出了其他的价值。以拼多多为例,它之所以要这么生死疲劳的揪着iPhone产品,是因为,如果它能占据iPhone出货量的绝对比例,就到高端它能完成,可以客单价跨越。既吸引高端用户,又可以通过iPhone洗白大家对拼多多“廉价”的品牌认知。△iPhone其实,快手打的也是这个算盘。毕竟老铁们带货,出货量还是集中在便宜的区间里。美团插足iPhone12的销售,在我们看来,意图就更明显了。美团可能会以此为切入点,向高端电子销售迈出重要一步。美团的本地生活服务,在本质上就是电商服务。这套体系中,上架电子产品和其他电商产品,其实也顺理成章。所以,每一家都如此热衷于iPhone的新品发售,甚至卖不了还委屈到不行,撒“补贴iPhone12,我有错吗?”的娇,完全不是因为大家要靠爱发光发电,而是大英雄各有心事、各有所图。iPhone12 强大的品牌号召力能帮助他们完成自己的战略意图,所以补贴点钱也无所谓,哪怕苹果官方不解风情也无所谓。反正,能蹭到就是赚到。每年iPhone上市时,都会引发全网热议,吸引大量好事者参与,希望能够从这一波流量中获取利益。就在今天早上,安兔兔发布了一条iPhone12的测温微博,安兔兔表示随便针对新款iPhone随便测了测,就测出iPhone12 的正面温度到了76.5度,手机的背面温度竟然到了80.9度。这条测温微博引起了网友的吐槽,80多摄氏度,直接能把人烫伤,完全不管不顾常识了。△安兔兔的80度高温然而仅仅过了一个小时之后,安兔兔便发文致歉,将所有的锅都推到了小编和测温枪的身上。明眼人当然不会对这个理由轻易的买账。与其说是设备和小编的问题,不如直接甩锅给温度单位——看错了,是华氏度,不是摄氏度,不是更高级点吗?△安兔兔澄清10月22日刚刚推出的华为Mate 40,因为价格和上市时间都和iPhone12 相当,所以布会还没开,就被拿来和iPhone 12 对比。余承东保证Mate 40 可以36个月不卡顿,并且mate 40 性能在安卓手机中已绝对经算是顶流。但是,依然需要通过与iPhone 对比,来确定自己的江湖地位和性能认知。△mate 40无论是自掏腰包补贴,还是故意制造低级错误碰瓷,还是选择正面竞争,但都绕不开一个问题——各个大司的做法,到底是在薅苹果的羊毛,还是斗转星移地帮着苹果薅自己的羊毛?这可能就是一个怪圈——是不是一旦手机的被苹果定义成了这样,这条路径上所有的竞争者,沿着这个方向的追赶,其实对领跑者的认可和致敬?

机构资金进入调仓期?

   ETF和LOF圈

太长不看: 1、从早盘冲高到午后持续回落的情况来看,23日市场资金的做多意愿较低,情绪波动也比较大。这一方面可能与不确定因素笼罩下,市场的风险偏好不高有关;另一方面,也可能与临近年末,机构资金的业绩兑现和持仓调整需求有关。临近年末业绩考核,机构可能会逐步获利了结并且趋于谨慎。2、四季度以来,大金融板块的银行等低估值行业相对强势。本周绝大多数行业都出现主力净流出情况,仅银行板块流入金额可观。银行具备低估值、高股息的特征,对风险偏好不高的小伙伴比较友好。金融ETF(510230)包含银行,也有证券和保险,所以既能获得银行板块的估值修复行情,也可分享证券板块高弹性的市场行情。感兴趣的投资者可保持关注。3、十四五规划可能为进入调仓期的机构资金指明方向,可以根据时间节点关注重要信息:1)10月29日十九届五中全会公报阐述十四五规划主旨;2)11月初中共中央关于十四五规划的建议稿全文发布;3)明年3月中旬人大会议审议通过,十四五规划全文发布;4)明年后续发布十四五战略新兴产业规划。今日A股单边下行。早盘三大指数在大金融板块支撑下小幅震荡;午后,随着金融股回落以及医药、食品等板块跌幅扩大,指数持续走低。从申万一级行业来看,仅银行一个行业小幅收红,其余全部收跌,医药、农业、纺织服装跌幅居前。截至收盘,上证指数报3278点,跌1.04%;深证成指报13128.46点,跌2%;创业板指报2600.84点,跌2.72%;创业板综指报3045.81点,跌2.48%。两市成交额仍旧不足7000亿元,较昨天小幅增加。因重阳节假期,北向资金今天和下周一暂停交易。从早盘冲高到午后持续回落的情况来看,23日市场资金的做多意愿较低,情绪波动也比较大。这一方面可能与不确定因素笼罩下,市场的风险偏好不高有关;另一方面,也可能与临近年末,机构资金的业绩兑现和持仓调整需求有关。临近年末,很多机构资金都将迎来业绩考核,就会有保住劳动成果的需求,所以操作上,可能会逐步对获得较高收益的股票进行获利了结,并且在接下来一段时期内的投资决策可能会更加趋于谨慎。大家最近应该都有注意到,进入四季度以来,大金融板块的银行、保险等低估值行业开始变得相对强势起来。像今天早盘大金融板块就再度崛起,银行、保险涨幅居前。虽然午后在市场整体弱势的氛围下,银行板块也开始回落,但截至收盘仍然是今日表现最强的板块。从本周的资金面上来看,绝大多数行业都出现主力净流出的情况,申万一级行业中仅有银行板块流入金额可观,达到接近41亿元的水平。来源:Wind我们给大家分析过,由于当前面临国内外的不确定性因素较多,市场整体的风险偏好会受到一定程度上的压制,所以短期有可能维持区间震荡的行情。在这个情况之下,对于各路资金来说,估值较低的银行板块可能会是一个相对稳妥的选择。以中证银行指数为例,当前指数的PB只有0.75,位于历史最低水平附近,所以安全边际相对来说也比较高一些。在之前周日《新冠疫苗价格出来啦!》我们也提到,目前银行板块最大的特点就是便宜,安全边际比较高。此外,银行还具备高股息的特征,这个可能也是一些风险偏好不高的投资者比较看重的方面。对于考虑配置银行的小伙伴们而言,金融ETF(510230)是一个值得关注的品种。它因为囊括了整个大金融板块,成分股里面既包含银行,也有证券和保险,所以是既能获得银行板块的估值修复行情,也可以分享证券板块高弹性的市场行情,感兴趣的小伙伴可以保持关注。说完了行情,再看一下市场接下来的一个大事件——十四五规划。 作为一个决定国内未来五年经济发展方向的重要文件,它很可能为进入调仓期的机构资金指明方向。关于十四五规划发布的流程,有几个重要的时间节点,小伙伴们可以参考下图中的时间线来关注:对于十四五规划可能涉及的重点方向,天风证券策略团队分析认为,结合当前特殊的时代背景以及近阶段国家政策的关键词来看,要素市场化建设是增长和平衡困局的药方。那么基于要素配置改革和双循环的背景,以下这些方面可能会受益于十四五规划,供小伙伴们参考。此外,我们在《“十四五”规划要来了》中也给大家分析过,我国的规划往往具有很强的延续性,十四五规划中的很多内容大概率也是最近几年重点强调的领域和方向。科技环节的自主可控是内循环的关键,人口结构变化下医药、消费也将走上新台阶。小伙伴们可以关注可能会受益于十四五规划的芯片ETF(512760)、新能车ETF(159806)、生物医药ETF(512290)等。今天就这样,白了个白~风险提示: 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板股票,会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险,提请投资者注意。文中提及个股短期业绩仅供参考,不构成股票推荐,也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险,投资需谨慎。扫描二维码关注我们新浪微博:ETF和LOF圈

广州国企人才服务中心正式亮相广东省2021届普通高校毕业生国有企业专场供需见面会

   广州国资

10月23日,由广东省教育厅、广东省国资委、广州市国资委联合主办,华南理工大学承办,广东省人才市场协办的广东省2021届普通高校毕业生国有企业专场供需见面会活动在华南理工大学五山校区火热开展。 广州国企人才服务中心 (由广府通公司负责实施运营) 亮相本次招聘会 标志着广州国企人才招聘平台 正式面向各国企单位和广大求职者们 提供人才招聘服务 招聘会现场一片火爆 本次招聘会采取现场招聘和网络招聘两种方式进行,现场招聘参会企业有中央驻穗企业、省属国企、广州市属国企和其他地市国企等共270家,提供1485个职位、约8000个岗位;网络招聘参会企业共360家,提供2100个职位、约10000个岗位。其中28家广州市属国企全部入驻广州国企人才服务中心人才招聘平台,覆盖企业共120家、123个岗位。 自上午9点开始,现场大学生求职者开始络绎不绝,广州市属国企区域展位前几乎都排满长龙,广州国企人才服务中心安排专人分组分工、全程跟进,指引参会企业入驻、求职者关注广州国企人才招聘平台,加强对平台服务广泛宣传的同时,进一步为企业和求职者牵线搭桥。 10秒直达心仪岗位 广州国企人才服务中心在市国资委的指导和支持下,上线了集招聘、管理、评价、培训“四位一体”的功能性服务平台,中心采用现代化管理+互联网思维,利用移动互联网技术在PC端、移动端提供招聘服务,实现企业一键式入驻、求职者10秒即可登录平台查找心仪岗位,真正搭建起企业和求职者的沟通桥梁。截至目前,共有800多个求职者注册,投递简历600多份。 广州国企人才服务中心研发上线了干部人才评价系统,开发了信息数据化、监督管理、人才评价、大数据分析研判四大功能模块,实时维护、更新企业人才基础信息、工作经历、家庭成员信息、奖惩、考核、培训和人才监督等信息,全面构建起企业人才信息库,实现全方位多维度管理企业人才,目前干部人才评价系统已在广州工控集团等市属国企全面推广试用。 广州工控干部人才评价系统 人才服务纵深发展 广州国企人才服务中心通过持续对接央企、省属国企、市属国企、区属国企等企业,连接高校毕业生、社会人才和高端人才。广州国企人才服务中心充分利用大数据等信息化手段,根据现代企业管理理念,建立“德能勤绩廉”数据模型,按照“企业人才全生命周期管理”的思路,打造招聘在线化、教育移动化、人才评价科学化的人才全流程管理服务平台,形成集招聘、管理、评价、培训于一体的广州国企人才服务体系,助推科学实现干部人才的“选用育留”。

【天风地产|诚思录】“三道红线”新规对行业影响几何?

   陈天诚

摘要8月20日,住房城乡建设部、人民银行联合召开房地产企业座谈会,包括碧桂园、恒大、万科、融创、中梁、保利、新城、中海、华侨城、绿地、华润和阳光城12家房企参与,在落实房地产长效机制基础上,形成重点房地产企业资金监测和融资管理规则,具体标准涵盖“三道红线”:1)剔除预收款后的资产负债率>70%;2)净负债率>100%;3)现金短债比<1,此外拿地销售比是否过高、经营性现金流情况两个方面也将作为监管机构考察的重要指标。同时根据企业在上述监管指标,分为红色、橙色、黄色、绿色四档。不同档位的房企有息负债规模增速对应有所限制。短期:负债限速之下资金面压力尚可。以不考虑资产处置的资金缺口/可处置资产价值比值作为衡量房企短期现金流压力,在34家样本房企中,共有18家房企即便在负债规模受限之下,对于完成当年销售目标并无资金隐忧,另外16家房企,虽短期面临一定的资金压力,但整体并未超出可处置资产价值(资金缺口比例<100%),万科、融创、绿地新城等代表性房企资金缺口在(-20%,0%)之间通过适度降低权益比例,或提高去化率水平,短期内资金状况仍可保持相对健康。长期:行业格局相对固化,弯道超车机会有限。“三道红线”融资新规与以往不同之处在于,过往政策面对房企融资的约束多体现在为融资渠道收紧,例如2017年公司债发行提高对房企资质的要求,但融资渠道的收紧,迫使房企寻找其他补充性融资渠道,海外债日渐成为房企重要融资渠道之一。此次“三道红线”对房企债务总量及杠杆比率进行限制,尽管此次新规并未出台细则,在落实政策方面仍存在不确定性,例如监管范围是否涉及非上市房企、明股实债是否纳入有息负债规模等,但政策面稳预期的目标不改,长期来看,“三道红线”分档之下的负债限速将使得行业格局相对固化,房企寻求弯道超车的机会或将难以实现。行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。1)仅现金短债比不达标的房企,可通过债务期限结构的调整,或者抓销售回款等方式强化现金留存端。2)仅剔除合同负债后的资产负债率不达标的房企,可通过总权益的增加或负债端的减少来完成,总权益的增加可通过合作等方式增厚少数股东权益。3)仅净负债率、剔除合同负债后的资产负债率不达标的房企,在管控有息负债的增长空间前提下,可通过少数股东权益的增加提升净资产的规模,从而降低两个指标的水平。4)仅剔除合同负债后的资产负债率、现金短债比不达标的房企,可通过债务期限结构的调整及寻求合作等方式获得相关指标的改善。4)三个指标均不达标的房企,可适当降低权益比例,能够较好的改善三个指标的同时取得规模的一定增长。周转效率高、负债率低、权益比例高的企业将更具优势:1)高权益比例房企留有更多选择空间:对于低杠杆房企来说,高权益比例意味着对利润的锁定能力更强,同时在选择合作开发降低权益比例用以冲刺规模方面也留有更多操作空间。对高杠杆房企来说,高权益比例则意味着有较大的空间可通过寻求合作改善资产负债表的情况。2)周转效率较高的企业更具优势:在“三道红线”新规之下,房企负债规模增长受限,有效提高资金使用效率和加快存货周转效率,将成为房企竞争优势。投资建议当前行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化,可关注:1)资产负债表雄厚的企业,这一类企业具备一定的加杠杆空间且在融资收紧下有望持续享受融资端的溢价;2)权益比例较高的房企,具备较大的权益比例调整区间以撬动空间;3)合作模式有特色及其优势的房企。短期重点推荐:保利地产、万科A、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余、南山控股等;持续建议关注:1)优质地产:万科A、金地集团、保利、招蛇、金科、阳光城、世茂、融创、龙湖集团、旭辉控股、中南建设等;2)物业管理:招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、雅生活、绿城服务等;3)商业及reits:南山控股、城投控股、大悦城、光大嘉宝、中国国贸。风险提示:基本面下行、调控超预期、宏观经济波动前言8月20日,住房城乡建设部、人民银行联合召开房地产企业座谈会,包括碧桂园、恒大、万科、融创、中梁、保利、新城、中海、华侨城、绿地、华润和阳光城12家房企参与,在落实房地产长效机制基础上,形成重点房地产企业资金监测和融资管理规则,具体标准涵盖“三道红线”:1)剔除预收款后的资产负债率>70%;2)净负债率>100%;3)现金短债比<1,此外拿地销售比是否过高、经营性现金流情况两个方面也将作为监管机构考察的重要指标。同时根据企业在上述监管指标,分为红色、橙色、黄色、绿色四档。不同档位的房企有息负债规模增速对应有所限制。此次融资新规出台后引起市场广泛关注,我们认为这一政策是行业去杠杆政策的延续,本次地产融资再收紧或使得行业杠杆在未来较短时间内有较为明显的改善,有助于行业整体杠杆率恢复至较为安全的杠杆区间内,更好控制行业经营风险,促进行业的平稳健康发展。本文将在回顾房地产行业融资的变迁之下,分析“三道红线”新规之下房企融资掣肘对其开发投资能力的影响。为方便对比观察房企负债在行业周期中的表现,我们选取了2019年克尔瑞房企销售金额排行榜前200名中100家上市房企(包括A股43家及H股57家,按照统计局公布的2019年销售金额计算,样本池中百家上市房企市占率达65.4%,下文阐述中百家房企均指此),以百家房企的经营情况作为代表,讨论房企在行业周期与政策面交叉影响下的负债表现。1. 政策面与需求端交叉影响下的房企融资变迁1.1. 融资驱动下的规模成长以全国商品房销售面积增速与百家上市房企有息负债增速对比图来看,负债增速与销售面积增速变动周期基本一致,负债增速的波峰往往要略晚于销售面积增速的波峰,显现出一定的滞后性。从图中来看,2007年、2009年、2013年、2016年均为全国商品房销售面积增速的小高点,相应百家上市房企有息负债增速波峰在2007年、2010年、2013年、2017年出现,四次加杠杆的时点代表了房地产行业不同发展阶段。同时结合有息负债及净资产的变动,可以解释房企整体净负债率的变迁。行业萌芽初期,净负债率处于低位:1998年我国开始停止福利分配制度,实行城镇住房制度改革,房地产行业逐渐成型,2003年,国务院提出房地产业是国民经济的支柱产业,叠加人口红利及城镇化进程提速,中国房地产行业迎来“黄金十年”的发展机遇。2004年逐渐在全国推行的经营性土地使用权“招拍挂”出让制度,促进整个行业迈入市场化进程,在一定程度上带动了房地产市场的发展。这一时期房企数量快速增加,行业高度分散,房企资质良莠不齐,从2000年开始统计的房企净负债率来看,行业初期房企杠杆水平并不高,行业整体净负债率在2005年之前保持在40%以下。1)楼市火热,融资主力为股权融资:自03年以来,房地产行业在经济高增长、低通胀的大背景之下蓬勃发展,全国商品房销售均价快速拉升,房地产市场出现过热现象,2005年国家开始对房地产行业进行第一次大规模宏观调控,各项调控政策密集出台。2007年下半年通胀开始,由于国际收支顺差失衡导致外汇储备过度增长,推动资金涌入房市,房地产市场整体呈现量价齐升的态势。自2005年开始,房企面对国内房地产市场的火热态势,纷纷加大融资力度,有息负债增速一路攀升至2007年到达高点,彼时房企整体净负债率并未同步快速拉升,源于这一阶段房企融资主力更多来自于股东出资或增资,股权融资力度高于外部债务增长。2007年行业整体净负债率为47.3%,尚未突破50%。2)行业集中度提升趋势下,房企加快跑马圈地:由于国际金融危机爆发导致行业发展进程中断,2008年全国商品房销售面积增速首次出现负增长。政策层面为了对冲金融危机对国内经济带来的负面影响,采取降低首套房、二套房首付比例、降低房贷利率等政策刺激需求,同时调低房地产开发项目最低资金比例、支持房企合理融资需求等措施保证供给,短时间内房市供需两旺。在“四万亿”经济刺激计划作用之下,2009年下半年开始经济快速复苏并走向过热,2009年政策层面出台“国四条”开启新一轮调控周期,全国限购限贷、要求提高首付比例,期间共经历四次调控升级。行业领头羊万科于2010年销售规模突破千亿,在行业集中度提升的趋势之下,各家房企跃跃欲试,撬动杠杆加快跑马圈地,行业整体有息负债增速在2010年达到新的高点,净负债率提升自2010年开始反应,至2011年达到74.2%的小高点。3)地方政策出现松动,楼市出现小阳春:2011年下半年开始,美债及欧债危机导致国际经济形势动荡,国内宏观政策对经济支持力度加大,虽未在全国层面明确放松房地产调控政策,但地方政策开始采取上调限价、放松公积金贷款上限等措施,房市应声而动,2013年全国商品房销售增速重回17.3%双位数增长,彼时土地市场一片火热,2013年行业整体有息负债增速达31.0%,净负债率达71.6%。4)稳增长和去库存双诉求下,市场总量创下新高,头部房企追求规模:2014年开始国内经济再度面临下行压力,在稳增长和去库存双诉求驱动之下,政策层面密集出台房地产刺激政策,放开限购限贷,降低首套房首付比例和贷款利率,2015年下半年出台的“棚改货币化安置”,短期内快速释放居民购房需求,全国商品房销售面积增速在2016年到达22.5%,规模诉求推动头部房企率先完成加杠杆动作,2015、2016、2017年行业整体有息负债增速分别为24.5%、31.8%、33.1%,其中排名靠前的10家上市房企有息负债增速达32.2%、46.6%、35.0%,2017年行业整体净负债率突破100%,创下新高至105.8%。全国商品房销售面积增速自2016年之后回到低速区徘徊,行业整体净负债率在2017年到达高点后随之回落,2019年全国商品房销售面积增速为-0.1%,同时期行业整体有息负债增速降至13.9%,净负债率较2017年高点收缩11.5pct至94.3%。结合当下行业发展阶段及政策面稳增长的预期,我们认为房地产行业整体净负债率水平处于逐步下降的通道之中,同时未来伴随竣工结算迎来高峰期,行业整体利润增厚也将进一步降低高杠杆风险。1.2. 股权融资:2007、2009年为房企集中上市期,2015年定增加码对资金密集型的房地产行业来说,除了依靠销售回款进行再投资,外部融资作为规模扩张时期资金来源的重要补充,也成为牵制房企发展的关键因素。传统意义上的外部融资渠道包括银行贷款、股权融资、债权融资、非标融资、资产证券化等渠道,为了更好说明房地产行业负债规模的扩张及净负债率的变迁,下文将分为股权融资和以银行贷款、债权融资、非标融资为代表的有息负债展开讨论。从房企历年融资变动中可以发现,房企的融资需求不仅受行业基本面驱动,同时受到政策面的约束。以上市房企中前50名的上市历程来看,可以发现房企借力资本市场发展壮大的足迹。1990年12月和1991年7月,上交所和深交所相继成立,1991年万科在深交所登陆,成为中国房企上市第一股。次年中海及越秀地产在港交所上市,开启内房股赴港上市先例。1993年,为了抑制房地产市场过热,国家对房地产进行宏观调控,此后两年房企上市节奏中断。1996年华润置地借道华远地产实现港股上市。1998年,开始实行城镇住房制度改革,房地产成为国民经济新增长点,房企上市禁令开始放松,金地集团和阳光城成为这一时期上市房企的典型代表。而后因新股发行定价方式改革、股权分置改革等政策原因,2004-2006年期间基本关闭新股发行窗口。A股上市通道不畅之下转向港股,2007、2009年为房企上市高峰期:在第一轮房地产周期之中,伴随全国商品房销售面积增速在2007年迎来小高潮,房企纷纷加快上市节奏,以寻求资本市场的力量助力规模成长。2006年保利地产在A股上市,成为股权分置改革后首批上市房企,尽管A股市场在2007年迎来大牛行情,但政策面为抑制楼市过热,并未对房企完全放开上市通道。2005年之后面对A股上市政策的不确定性,房企纷纷转向境外上市,碧桂园、世茂集团、绿城中国、中国恒大、龙湖集团等均是这一时期的典型代表,在房地产市场量价齐升的火热趋势之下,2007、2009年房企密集上市,寻求资本市场助力。A股房企曲线救国借壳上市,中小型房企寻求港股上市:2009年之后,在国内房地产行业新股发行通道不畅的局势之下,房企纷纷曲线救国借壳上市,中南建设、泰禾集团、华夏幸福、金科股份等一批房企均是这一时期的典型代表。2010年4月,国务院暂停存在土地闲置及炒地行为的房企重大资产重组,同年10月开始证监会暂缓受理房企重组申请,并在次年提出借壳上市与首次发行上市标准趋同,绿地控股、蓝光发展等一批企业抓住2015年短暂窗口期,完成借壳上市之后,A股市场基本关闭了房企上市通道。头部房企上市之后开始加快拓展节奏,2010年开始以融创中国、旭辉控股、建发国际等为代表的中小型房企也纷纷将上市提上日程,面对国内房企上市的不确定性,多数房企选择赴港上市。2015年A股+H股房企增发规模出现明显放量:2014年3月房企再融资重启,仅2015年全年A股+H股房企再融资规模达2776亿元,相当于2014年房企再融资规模的3.3倍,其中A股房企再融资实现383%增长,H股房企再融资实现221%增长,这一阶段房企再融资限制放开体现了政策面对房地产开工及投资的支持,房企可以使用权益类资金替换高息负债,同时加大投资规模,2015、2016年行业整体净资产规模实现25.7%、18.6%增长,为2016-2017年加杠杆预留了一定的空间。1.3. 债券融资:2013、2017年债务增速高点为了更好说明房企有息负债的变动,我们选择银行贷款、境内债、境外债、非标作为行业有息负债的代表,其中:1)房企银行贷款主要包括土地储备贷款、项目开发贷款、并购贷款等形式;2)房企境内债主要包括证监会主管的公司债、发改委主管的企业债、人民银行主管的中期票据、定期工具;3)境外债一般指房企在境外发行的债券,多以间接发行为主;4)非标债务定义采用排除法,即除标准化债务之外都属于非标债务,一般包括委托贷款、信托贷款。受限于数据的可得性,我们以开发贷、境内债券、境外债券、信托贷款四项作为观察房企有息负债增长情况的指标,四项加总之后整体债务增速在2013、2017年两年出现波峰,增速分别为91.4%、41.7%,与前面所述的百家上市房企有息负债增速变化趋势保持一致。开发贷占比超4成,受宏观调控影响较大:除了自有资金和销售回款之外,房企融资主要以间接融资为主,其中银行开发贷款是主要融资渠道,指银行向借款人发放的用于开发、建造向市场销售、出租等用途的房地产项目的贷款,主要用于满足房地产开发建设过程中的资金需求。2014年之前房地产开发贷款占比一直保持在40%以上,从个别房企2019年年报中披露融资渠道来看,银行贷款在其有息负债中的占比多在40%以上。开发贷款发放要求相对比较严格,需满足“四证齐全”、项目自有资金达到项目总投资的35%以上,且开发贷款期限一般不超过3年,而单项目体量较大的项目开发一般需要更长的时间,存在使用期限和贷款期限不相匹配的问题,且开发贷款直接受宏观调控影响较大,从历史数据来看,开发贷增速在2013、2017年出现高增长,与彼时政策面适度宽松相关。信托贷款作为重要补充渠道,海外发债浪潮兴起:房地产信托作为房企融资渠道的重要补充,相对开发贷款而言,房地产信托筹集资金程序相对简化,灵活性更高,且在一定程度上受政策面监管影响较小,2010-2013年间,股权融资渠道受限之下,房地产信托作为房企融资补充渠道,占比持续提升,2013年占比达45.6%。同时,受美联储量化宽松政策影响,叠加彼时房地产市场呈现欣欣向荣的态势,房企发行海外债意愿强烈,2013年房企发行境外债规模大幅上升,增速达175.7%,虽然2013年境外债占比仅为9.1%,但房企对海外债的探索,为其日后灵活运用国内外债务融资工具奠定基础。2014年境内债得到快速发展:由于房地产信托回报率要求相对较高,且期限较短,多为1-2年期项目,期限短且利率较高,房地产信托作为补充渠道,并不能起到长期大规模融资工具。2014年前后,监管层对房企境内发债管控逐步放松,仅2015年一年,房企境内债发行规模达5480亿元,相较2014年增长274.1%,同时境内债在房企负债中占比在2015、2016年快速提升至26.1%、35.4%。1)2015年1月,证监会将公司债发行主体从上市公司扩大至所有公司制法人,房企发行公司债闸门同时放开,2015年公司债规模较2014年增加26.5倍,同时公司债发行利率较2014年收缩200BP至5.6%,彼时私募债迎来蓬勃发展。2)2014年9月,银行间市场交易商协会允许A股上市房企进入银行间市场融资,并推荐发行中票,而后中票发行主体又逐步扩大范围至国资委下属16家房企及地方国有房企,2015年房企中票发行总额较2014年增长338.3%,同时利率较2014年下降120BP至5.2%。2017年境内债跌落,境外债占比不断提升:2016年下半年,伴随行业“去杠杆”节奏开始,证监会大幅提高了房企发行公司债的准入门槛及相关要求,对房企采取“基础范围+综合指标评价”相结合的分类监管标准,而后公司债发行规模自2016年的6890亿元大幅降至2017年的650亿元,同时发改委严格限制房企企业债只能用于保障性住房、棚户区改革及安置性住房项目,2017年房企企业债发行规模较上年收缩56.7%。在公司债及企业债发行受限之下,境内中票成为房企补充资金渠道,2017年中票发行规模较上年增加93.9%。国内债券融资再次收紧,境外债券成为房企融资的重要渠道。2017年房企发行海外债规模较上年增长237%至3213亿元,在房企融资渠道占比达9.5%,彼时海外债券融资成本处于相对低位,多数房企选择发行海外债替换高息债务。2. 融资新规对行业的影响2.1. 风险分档、企业经营或分化按照上市房企的销售排名区分,我们将100家分为四组,观察不同组别房企“三道红线”的表现。截止2020年中期,行业整体扣除预收账款后的资产负债率为74.7%,从时间轴上看,行业整体扣预收后的资产负债率在2018年到达高点74.8%,2019年有所回落至74.2%,头部房企(TOP10)在2015-2017年这轮周期中率先完成加杠杆动作,扣预收后的资产负债率一路上扬至2017年到达高点。中小型房企(TOP31~50)扣预收后的资产负债率水平整体要高于中型房企(TOP11~30),且在2014年之后扣预收后的资产负债率持续保持在70%以上,负债表现略显激进。截止2020年中期,行业整体净负债率为99.0%,从时间轴上看,行业整体净负债率在2017年到达高点105.8%,此后伴随行业去杠杆节奏,净负债率逐渐回落。从细分组别上看,头部房企(TOP10)净负债率水平持续保持在100%警戒线以下,即便在2017年加杠杆周期之下,达到高点98.8%后出现明显下降。从2020年中期净负债率的表现来看,头部房企(TOP10)及中型房企(TOP11~30)净负债率均保持在100%警戒线之下。截止2020年中期,行业整体现金短债比为1.01,短期偿债能力在合格线徘徊,细化至不同组别来看,头部房企(TOP10)2015年之前现金短债比一直保持在较为安全的区间,伴随2017年这波加杠杆动作,现金短债比有所下降,且不同之间房企分化较大。伴随融资趋紧,房企开始重视现金管理,加快销售回款,提高内生造血能力。我们认为三道红线有助于行业整体的平稳健康发展;但不同类型的房企而言,可选择的战略方向或将逐步分化。根据样本池中主流房企在三道红线的表现情况,我们大致可区分为:1)净负债率

【财经早餐】2020.10.24星期六

   财经早餐

1、民政部:“十四五”期间,全国老年人口将突破3亿,将从轻度老龄化迈入中度老龄化。5-10年后,全国第一代独生子女父母将进入中高龄,将迎来一拨养老照护的浪潮,养老服务将接受更大的挑战和考验。我们已于去年上半年启动了“十四五”养老服务规划编制工作,目前已完成前期的专题研究。2、乘联会:9月,皮卡市场销售4.7万辆,同比增长39%,月度继续保持超强走势。近几年皮卡成为乘商结合的消费的新热点,表现持续较强。但近期皮卡车企分化,主力车企强势提升,部分传统皮卡企业面临巨大的增长压力。一、宏观经济 1、国家主席习近平:没有一支强大的军队,就不可能有强大的祖国。只要我们与时俱进加强国防和军队建设,向着党在新时代的强军目标阔步前行,就一定能够为实现中华民族伟大复兴提供更为坚强的战略支撑。2、工信部:2016-2019年,我国工业增加值由24.54万亿元增至31.71万亿元,年均增长5.9%,远高于同期世界工业2.9%的年均增速。2019年,我国制造业增加值达26.9万亿元,占全球比重28.1%,连续十年保持世界第一制造大国地位。 3、外汇局:9月,银行结汇12341亿元,售汇12071亿元,结售汇顺差269亿元;1-9月,银行累计结汇102496亿元,累计售汇97139亿元,累计结售汇顺差5357亿元。4、财经头条首席经济学家徐洪才:我国未来五年将迎来五大机遇,新型城镇化进入后半场,农民的转化将带动消费和基础设施投资,进一步拉动内需;传统产业数字化、产业化升级蕴含很大机遇;金融改革、户籍制度改革、对外开放等政策带来的红利;养老健康产业基地发展;人才红利,我国有2亿人口接受了高等教育和专业化职业教育。 5、人社部:截至三季度末,已有24个省份启动基金委托投资,合同金额1.1万亿元,到账9757亿元,其中21个省份启动城乡居民养老保险基金委托投资。1-9月,基本养老、失业、工伤这三项社会保险基金总收入3.57万亿元,总支出4.22万亿元,9月底累计结余6.28万亿元。6、隔夜shibor报2.1610%,上涨25.00个基点。7天shibor报2.2050%,上涨1.50个基点。3个月shibor报2.8950%,上涨1.80个基点。 二、地产聚焦 1、中证报:不少房企销售金额同比增长明显,由于结转存在时间差,销售金额无法即刻转成当期利润及现金流,一些开发商为缓解资金压力对部分项目的预售资金提前挪用。近日,多地发文规范商品房销售市场,强调加大对商品房预售资金的监管力度,多措并举保障预售资金更加安全、规范、高效使用。防止建设资金挪作他用。2、天猫:全国范围共有100多家房企带着3000个楼盘、共计80万房源集体参加天猫双11,特价房范围覆盖近300城市。目前在售的主流楼盘,一半都可以在天猫双11买到。最高优惠幅度达到了100万元。 3、深圳公共资源交易中心:预告了11月23日的8宗土地出让,分别位于宝安尖岗山、宝安沙井、光明中心区、龙华大浪以及坪山。光明的3宗地块、坪山的1宗地块均为纯居住用地,其他几宗地块也均包含居住用地。8宗地块的起拍总价约为294亿元。 4、中信证券:尽管开发投资增速依然保持强势,但新开工和商品房销售(及其对应的预收款和个人按揭贷款)增速出现了比较明显的放缓迹象,这体现了7月以来监管趋严的效果。预计整体的拿地、销售、开发节奏将有所放缓,房地产投资或将进入阶段性下行的周期。 三、股市盘点 1、周五,上证指数报3278.00点,下跌1.04%,成交额2499.13亿。深证成指报13128.46点,下跌2%,成交额4378.16亿。创业板指报2600.84点,下跌2.72%,成交额2436.02亿。两市合计成交6877.29亿。从盘面上看,中船系、注册制、银行居板块涨幅榜前列,光刻胶、生物制品、农服居板块跌幅榜前列。2、周五,恒生指数涨0.54%,报24918.78点。国企指数涨0.4%,报10125.59点。3、证监会:发布《可转换公司债券管理办法(征求意见稿)》。针对近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象,着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、受托管理制度缺失等问题,通过完善交易转让、可转债持有人权益保护等各项制度,防范交易风险。 4、证监会:将进一步深化新三板改革,优化公开发行审核机制,在精选层推出再融资制度,研究推出可转债,进一步畅通公募基金等长期资金入市渠道,促进市场功能更好发挥。5、证券时报:截至10月22日,券商年内累计发行集合理财产品3276只,同比减少40%;累计发行规模为433.99亿份,同比减少42%。股票类和债券类发行规模都大幅下降,但是混合型产品发行份额同比增长70%,成为年内最受青睐的品种。 6、证监会:发布《证券服务机构从事证券服务业务备案管理规定》,明确上市公司并购重组财务顾问机构备案的基本要求,指引进一步明确财务顾问机构备案的具体操作流程。财务顾问业务暂由具备相关展业经验的证券公司证券投资咨询机构开展。 7、上证报:盈米基金投顾服务正式升级,蚂蚁金服、腾安基金、盈米基金3家第三方基金销售机构将正式同台竞技,或将给基金投顾市场再添“一把火”。基煜基金认为,基金投顾中的顾问式服务内容将不断提升,基金投顾将逐渐被客户所接受,助力行业快速发展。基金投顾业务的发展前景明朗,预计未来市场规模可达十万亿元以上。8、证监会:就《关于修改〈证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法〉的决定》公开征求意见。修改的主要内容包括,要求资管计划设定合理的负债比例上限;明确资管计划投资单一资产比例超过其净资产50%的,该资管计划负债杠杆比例不得超过120%。明确资管计划应当遵守“一层嵌套”要求。取消管理人自有资金参与单个集合资管计划不得超过该计划总份额20%的要求。9、深交所:可转债市场交易活跃,价格大幅波动,个别可转债交易价格严重偏离公司股价。可转债交易价格与公司股价高度正相关,当价格严重偏离时,可转债存在较大的估值风险,投资者应高度警惕、理性投资。 10、陆金所:公布定价区间为11.5-13.5美元,拟发行1.75亿股ADS,此次拟募资规模约为20.13-23.63亿美元。其上市承销商有2625万股ADS配售权。如全额行使“绿鞋机制”,此次募集金额约在23.14亿美元27.17亿美元。 11、中国恒大:已提前偿还15.65亿美元境外债,折合约121亿港元。已将所有2020年到期债券偿还完毕。 12、吉比特:经自查并书面征询控股股东及实际控制人,确认不存在应披露而未披露的重大信息。公司未发现需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻,不涉及热点概念;除公司已披露信息外,公司未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。13、金银河:“银河转债”的价格较高,主要系公司可转换公司债券流通量较少,可转换公司债券价格易受市场资金影响。敬请投资者注意投资风险。14、浩丰科技:收创业板关注函,深交所要求其核查股价短期内涨幅较大的原因,是否存在对股票交易产生较大影响的未公开重大信息、市场传闻、热点概念等,如有请及时披露或予以针对性的澄清说明。15、中国建筑:拟用于回购的资金总额上限为76.60亿元,以不超过7.66元/股的价格回购公司股份。回购公司股份数量不低于5亿股,不超过10亿股,占公司总股本的比例约1.19%-2.38%。 16、智能自控:“智能转债”价格较高,主要系公司可转债流通量较小,受市场资金影响所致,敬请广大投资者注意投资风险。17、片仔癀:前三季度,营业收入50.70亿元,同比增长16.78%;净利润13.29亿元,同比增长19.83%。董事会拟授权公司及控股子公司片仔癀化妆品经营层启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。18、汇川技术:和苏州汇川联合动力系统有限公司未与特斯拉达成合作意向,未向特斯拉提供马达,亦未签署任何商务协议。 19、泰禾集团:前三季度,营业收入28.07亿元,同比减少86.75%;净利润亏损19.73亿元。第三季度净亏损3.91亿元。 20、国创高新:股东深圳市大田投资有限公司、控股股东国创高科实业集团有限公司及其一致行动人和股东共青城互兴明华投资管理合伙企业(有限合伙)及其一致行动人,拟通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份合计不超过1.23亿股,即不超过公司总股本的13.47%。 21、两市融资余额:截至10月22日,上交所融资余额报7332.10亿元,较前一交易日增加6.52亿元;深交所融资余额报6960.54亿元,较前一交易日增加11.08亿元;两市合计14292.64亿元,较前一交易日增加17.60亿元。四、行业观察 1、发改委等六部委:扩大机器人及智能装备在医疗、助老助残、配送以及民爆、消防等领域应用。加快高危行业领域“机器化换人、自动化减人”行动实施步伐,在各类应急救援场景中,开展无人机、机器人等无人智能装备测试。此外,进一步放宽民营企业市场准入。支持民营企业参与重大铁路项目建设以及铁路客货站场经营开发、快递物流等业务经营。2、京沪高铁:对京沪高铁票价进行优化调整,实行浮动票价机制。将北京南站~上海虹桥站全程列车二等座最高执行票价调整为598元,最低执行票价调整为498元。全程列车商务座最高执行票价调整为1998元,最低执行票价为1748元。3、财政部等三部门:发布关于有序退市高频快开彩票游戏有关事宜的通知,自11月1日起,各省、自治区、直辖市福利彩票快开游戏、体育彩票高频游戏分别暂保留一款,其余的一律停止销售。2021年春节休市结束后,所有高频快开游戏全部停止销售。 4、深圳商报:深圳市政协开展“推动生活垃圾分类全面实施”监督性视察活动获悉。截至9月底,深圳生活垃圾分类回收量为5623吨/日,市场化回收的再生资源量约6600吨/日,生活垃圾回收利用率为40.2%,已提前超额完成住建部要求的达到35%的目标任务。 5、市场监管总局:特斯拉汽车(北京)有限公司召回部分进口Model S、Model X电动汽车,共计4.86万辆。本次召回范围内的部分车辆在经受较大的外部冲击时,前悬架或后悬架会出现裂纹、变形等问题,影响车辆的操控,增加发生事故的风险,存在安全隐患。6、民航局:首批民用无人驾驶航空试验基地共有13个,包括上海市金山区、浙江省杭州市、四川省自贡市、广西壮族自治区贺州市、北京市延庆区等。五、产业数据 1、恒大研究院任泽平:截至2019年12月31日,全球独角兽总数达到436家。按地域划分,数量排名前五依次为美国、中国(包括中国香港)、英国、印度和韩国,分别为214家、107家、22家、19家、12家。中美两国独角兽数量占比高达73.6%。金融科技、电子商务和网络软件与服务领域独角兽最多,人工智能与医疗健康两大领域独角兽数量快速增长。 2、艾瑞咨询: 2019年中国人工智能开放平台市场规模104亿,疫情加速企业的数字化、智能化转型,对AI开放平台形成利好,预计2020年市场规模可达222亿,预计未来5年CAGR在41%左右。3、Canalys:2021年,预计全球智能音箱出货量将达1.63亿台,增长21%;中国大陆将成为智能音箱的主要市场,增长率为16%,其余市场预计仅增长3%。此外,亚马逊、谷歌和苹果分别发布全新的智能音箱产品或对旗下产品进行更新。4、工信部:1-9月通信业营收11593亿元,同比增长2.2%。其中电信业务收入10228亿元,同比增长3.2%。此外,4G用户数129295万户,较上年末增加1097万户。5、浙江省:前三季度,实现地区生产总值45826亿元,同比增长2.3%。分产业看,第一产业增加值1389亿元,增长1.4%;第二产业增加值18579亿元,增长1%;第三产业增加值25858亿元,增长3.4%。6、中国海油:我国渤海湾首个千亿方大气田——渤中19-6气田试验区开发项目正式投产,预计2020年底将实现高峰日产天然气100万方,凝析油910方,为京津冀协同发展、雄安新区建设等提供更加安全、清洁、低碳的能源保障。六、公司要闻 1、华为:前三季度,销售收入6713亿元,同比增长9.9%,净利润率8.0%。下一阶段将充分利用在AI、云、5G、计算等ICT技术的能力,联合伙伴提供场景化解决方案、发展行业应用,释放5G网络红利。2、海康威视:前三季度,营业收入420.2亿元,同比增长5.48%;净利润84.4亿元,同比增长5.13%。 3、同花顺:前三季度,净利润为7.72亿元,同比增长68.45%。拟投资14亿元建设同花顺未来科技园。股东名单方面,北向资金持股比例由二季度末的3.15%升至4.08%。七、资本动态 1、外汇局副局长王春英:1-9月,境外投资者增持境内的债券和股票达到1321亿美元,增长47%。下一步将积极推动资本市场双向开放。统一QFII/RQFII资格要求,降低准入门槛,扩大投资范围。2、5年期国债期货主力合约TF2012下行0.05%,至99.850;10年期国债期货主力合约T2012下行0.12%,至97.965。10年期国债利率跌2.50BP,至3.20%;10年期国开债利率跌1.00BP,至3.72%。3、截至10月23日下午收盘,国内商品期货品种多数收跌,苹果、铁矿跌超3%,苯乙烯、短纤跌逾2%,菜粕、豆粕、郑醇、豆二、沪银、纯碱、PTA跌逾1%。燃油、鸡蛋涨超1%。4、上海国际能源交易中心:10月23日,原油期货主力合约2012,以265.3元/桶收盘,跌幅为0.64%。主力合约成交99199手,持仓量减少2340手至57236手。全部合约成交129019手,持仓量减少1531手至123630手。5、在岸人民币兑美元16:30收盘,报6.6690,跌0.0015%,人民币中间价报6.6703,跌0.2209%。NDF:3个月报6.7168,6个月报6.7588,1年报7.1433,2年报7.0003。6、新三板:10月23日合计挂牌8373家公司,当日减少1家,成交金额4.98亿。三板成指报1024.47,跌0.01%,成交额2.36亿。7、上股交:挂牌企业总数10262家,其中N板326家,E板461家,Q板9475家。八、国际资讯 1、美国:10月,Markit制造业PMI初值为53.3,预估为53.5,前值为53.2;Markit服务业PMI初值为56,预估为54.6,前值为54.6。分析认为,美国第四季度经济似乎已在强劲的基础上开始,10月商业活动以2019年初以来最快的速度增长。随着越来越多企业适应了卫生事件下的生活,服务业开始引领经济扩张,而随着家庭和企业需求的增加,制造业将继续强劲增长。2、波罗的海干散货指数:涨1%,报1415点。3、美三大股指周五收盘涨跌不一,道指跌28.09点,跌幅0.10%,收报28335.57点;标普500指数涨11.90点,涨幅0.34%,报3465.39点;纳指涨42.27点,涨幅0.37%,收报11548.28点。4、德国DAX30指数收盘涨0.82%,报12645.75点;英国富时100指数涨1.29%,报5860.28点;法国CAC40指数涨1.20%,报4909.64点。5、日经225指数涨0.18%,报23516.59点。韩国KOSPI指数涨0.24%,报2360.81点。7、COMEX 12月黄金期货结算价收涨0.03%,报1905.20美元/盎司,本周累跌不到0.1%。8、WTI 12月原油期货结算价收跌0.79美元,跌幅1.94%,报39.85美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.69美元,跌幅1.62%,报41.77美元/桶。

贝壳研究院发布《2020年前三季度中国二手房交易安全报告》:坚决捍卫房产交易资金安全

   贝壳研究院

// 快讯一直以来,房产交易资金安全是个重要问题,今后这一行业难题或将得到有效解决。今日,21个新经纪品牌在北京联合发布倡议称:“我们将恪守客户至上,提供品质服务,主动向客户介绍资金存管的重要性,捍卫房产交易资金安全。”当天,中国房地产估价师与房地产经纪人学会新经纪品牌专业委员会(简称中房学新经纪专委会)主办的“新经纪 新交易 新品质”在北京举行,专委会成员与数十房产经纪品牌共同探讨行业服务品质,共同支持并将推进行业资金存管服务,从而为消费者提供更安全、便捷的房产经纪服务。“经纪品牌需要加强门店资金安全的执行管理”,贝壳找房高级副总裁李文杰建议,经纪品牌在严格遵守政策要求、规范经营的同时,制定保障资金安全的有关管理制度和操作流程,严禁经纪人经手购房资金,对经纪人开展培训,帮助提升客户的资金安全意识。贝壳找房高级副总裁李文杰现场,中房学新经纪品牌专委会成员单位、贝壳找房发布的行业首份《存量房交易安全报告》显示,三季度以来,各城市二手房市场表现分化,如深圳链家二手房成交量环比降幅逼近50%,大连、廊坊、济南三季度成交量环比减少33%、25%与18.6%。由于市场变动,三季度存量房交易的风险有所提升。完整报告内容如下:前三季度二手房交易违约率超3%,纠纷交易风险单均40万今年三季度,我国存量房交易市场规模继续保持复苏,交易量已经恢复到去年同期水平。据贝壳研究院统计,今年前三季度,重点32城[1]二手房交易量达到154万套,总交易规模达到3.8万亿元。重点城市二手房交易占房屋交易的比例约为43%左右,四个一线城市的二手房交易量占比达到67%左右。[1] 重点城市包括上海、北京、广州、深圳、重庆、苏州、杭州、南京、天津、成都、武汉、宁波、佛山、无锡、东莞、长沙、西安、青岛、郑州、济南、合肥、厦门、沈阳、石家庄、大连、昆明、烟台、中山、南昌、惠州、廊坊、长春三季度以来,各城市二手房市场表现分化。深圳链家二手房成交量环比降幅逼近50%,大连、廊坊、济南链家成交量环比减少33%、25%与18.6%。市场变动对三季度存量房交易造成一定影响。从交易履约的情况来看,前三季度,贝壳找房平台交易中因故解除交易合同的单数比例为3%。解约单涉及的定金平均金额为6.7万,最高的一笔解约交易定金高达1550万。从具体风险案例来看,前三季度,贝壳研究院统计的47起二手房交易资金纠纷投诉案例中,涉及风险总金额1870万元,平均每单风险金额39.8万元,比二季度提高63%。统计案例中,涉及到定金的案件20起,占43%;涉及首付款的案件19起,占40%。风险产生的原因包括业主侵占、产权纠纷、签后查封、以及经纪人或经纪机构挪用等。贝壳平台二手房交易中资金存管覆盖提升至81%为了进一步保障二手房交易中的资金安全,政府大力推进资金监管业务。今年前三季度,佛山、廊坊、开封、株洲、海口、阜阳6个城市政府出台了二手房交易资金监管相关政策文件,明确资金监管的要求与实施方法。据贝壳研究院监测,三季度贝壳找房平台二手房交易中,全国50个重点城市使用资金存管的单量比例为81%,比二季度大幅提高13个百分点。资金存管单量占比低于50%的城市有8个,比二季度下降6个。从存管金额看,被存管的金额占贷款部分以外的房款金额比重为61%,比二季度提高9个百分点。被存管的金额占比不及50%的城市有17个,比二季度下降10个。哈尔滨、大连、福州、杭州、烟台、西安等城市资金存管不论单数还是金额方面基本达到交易全覆盖。总的来看,资金存款的覆盖面有所提升。实践证明,资金存管能够有效降低买卖双方交易风险,降低处理资金纠纷的人工耗损,保障经纪品牌的资金安全和品牌声誉。资金存管使用比例低的主要原因,一是交易当事人缺乏资金存管的办理意愿,部分业主希望使用客户的定金及首付款解抵押,资金存管业务的存管和解冻时间延长了业主拿款周期,因此业主不愿意接受资金存管。二是消费者缺乏资金风险意识,不少购房者直接将定金、首付款直接打给业主或经纪人。三是资金存管的覆盖不足,即使在政府实行强制资金监管的城市中,定金不在强制监管的范围内。四是房屋产权信息、客户资质信息查询不够便捷,买卖双方和经纪人无法实时了解信息变动,导致合同履约风险。对此,我们建议:第一,各地政府监管部门加强政策引导,强化资金监管要求。规定房地产经纪人在交易双方签订买卖合同之前,须告知交易双方可以选择资金存管业务模式,交易双方应签署知情承诺书,确认是否采用资金存管的交易模式,放弃资金存管需双方书面声明。完善资金存管的覆盖范围,扩展至定金和首付款,为交易主体资金安全提供更加及时的信息查询和提醒服务。第二,行业协会牵头制定资金存管的示范合同,可在二手房买卖合同中增加资金存管条款,明确资金存管方式、金额及解冻条件。通过案例警示等方式向社会公众传播交易安全的知识,提升消费者对交易风险的防范意识。第三,经纪品牌加强门店制度管理。严禁门店和经纪人个人经手资金,制定关于推荐买卖双方选用政府提供的资金监管或者持牌第三方支付机构提供的资金存管的有关管理制度和操作流程,对经纪人开展培训,提供客户宣传教育产品和工具。· END ·免责声明:本文所载信息为研究院分析师独立观点,不代表所在机构意见,亦不保证相关信息的准确性和完整性。文中所述内容和意见仅供参考,不构成市场交易和投资建议。本文版权为贝壳研究院所有,对本文保留一切权利,未经事先许可,任何机构和个人不得翻版、复印、发表或引用本文的任何部分。

鸡肋还是潜力股,付费会员对电商行业有用吗

   三易生活

日前,京东方面对外宣布,PLUS会员在籍人数已经超过2000万。而值得注意的是,在去年11.11期间京东曾透露PLUS会员数突破1500万,由此也不难推断,其在不到一年的时间里就实现500万PLUS会员的新增,这一成绩表现可谓是十分出色。那么京东究竟做了什么,使得PLUS会员数量实现了这样高速的增长呢?这背后,或许与近年来其越发频繁的与其他平台进行联合付费会员的捆绑活动有关。据公开资料显示,此前PLUS会员已经与爱奇艺、腾讯视频、芒果TV,以及QQ音乐等平台先后开展联合过合作,而这也使得其门槛得到了更进一步的降低。例如在今年8月,喜马拉雅就曾进行了一场“买1得13”的联合会员活动。这一“联合会员”中就包括了喜马拉雅会员年卡、爱奇艺黄金VIP年卡、腾讯视频VIP年卡,以及京东PLUS会员年卡在内的13大热门平台付费会员服务。如将这13个平台的相关会员服务按原价计算,总价值将高达1963元,而当时的限时优惠价仅需218元,平均每个平台的价格则仅为17元。不过通过尽管类似联合会员的促销形式能够大幅增加会员数量,但其中有多少会转变为忠实用户,或许就很难给出一个明确的答案了。因此京东方面也已经确认,将在今年“双11”期间通过投入价值10亿元的权益补贴,推出限量发售京东PLUS“超级生活卡”等方式,进一步突出PLUS会员的服务优势。付费会员对平台有啥用?亚马逊Prime Day用数据说话那么这种补贴手段是否能发挥预计的结果呢?我们不妨先来看看另一电商平台的典型案例。每年亚马逊所举办的Prime Day活动,就是为Prime会员提供的一场集促销、秒杀、打折等一系列的优惠活动。由于目前亚马逊中国的Prime会员主要权益,是围绕海外购商品全年无限次免邮开展,因此Prime Day本质上其实算是一场针对这类细分消费群体的促销活动。尽管如此,Prime Day在今年也依旧取得了不俗的成绩,根据日前亚马逊方面发布的2020年Prime Day战报显示,全球Prime会员通过商品折扣优惠及免邮累计节省逾14亿美元,而在亚马逊中国的Prime Day期间,单一用户平均交易额远超去年,实现了两位数的增长,新增付费会员同比增长19倍,个护小家电、腕表、办公用品、轻奢护肤、家具等品类增长迅猛,销量增幅均同比超过5倍。在这些数据中,无论Prime Day全球的成绩,还是亚马逊中国的在交易额等方面的高速增长,无疑也展示了付费会员服务在电商领域所发挥的巨大作用。论付费会员,头部平台暂时“三缺一”除了京东与亚马逊之外,事实上另一个电商巨头阿里方面同样也有自己的付费会员体系——88VIP,其针对淘气值在1000以上的用户,仅需88元即可获得,而淘气值不足1000则需花费888元。据了解,88VIP除了能在淘宝及天猫上享受指定店铺9.5折的优惠之外,还有诸如饿了么会员权益、淘票票全国卡,以及飞猪环球卡等阿里旗下其他平台的相关服务。在目前电商行业的头部梯队中,暂时则仅有拼多多尚未推出付费会员相关服务了。对此有业内人士认为,现阶段拼多多或许并不太适合实施付费会员机制,毕竟无论是阿里的阿里88VIP、亚马逊的Prime会员,还是京东Plus会员的共同点都是需要预先付费,以换得更为优惠的商品价格或是更好的相关服务。但现阶段拼多多上的诸多商品本身就是以低价作为竞争优势,再加上包邮更是较为普遍,并且现阶段也没有太多的其他服务可供选择,因此也就代表着其即便推出这类付费会员服务,所能够提供的对应服务也就相对有限。而在另一方面,拼多多多现阶段的目标用户人群往往对商品价格更为敏感,对于这类用户来说购买付费服务或许难度相对也要高得多。争做用户“最熟悉的平台”,付费会员服务还需更具魅力尽管当下几乎每家电商平台在付费会员方面的亮点都有所差异,但是从整个行业的发展趋势来看,借助付费会员模式来拉拢与培养忠实用户群体,也几乎已经成为了行业共识。站在消费者的角度,其实无论是在为了购买一个商品会在多个平台进行比价,还是某类商品仅会在某个特定平台,无疑都是购买习惯以及对电商平台的熟悉和不断了解过程。而当下各大平台所推出的付费会员机制,本质也就是为了让自己成为消费者潜意识中“最熟悉的平台”。而付费会员这一机制也会在无形中,促使用户前往对应的平台购物。毕竟对于这部分用户来说,在已经花费一定金额成为会员后,多半也是希望能将这笔付出“捞回本”,而通常“回本”方式有两种,一种是能够提供更为优质的服务,例如快递配送更快及售后服务更完善等等,而另一种比较常见的则是提供商品优惠,只有买得越多优惠才会越多。但毕竟“不买立省百分之百”这一说法,无疑也使得提供商品优惠对于消费者来说的杀伤力已是大幅被削弱。因此不管是已经开展付费会员服务的京东、亚马逊,以及阿里,还是尚未有这类动作的拼多多,面对当下的市场趋势,恐怕也不能单纯指望“优惠券”这一招了,而更周全、更细致、更丰富的服务,显然才能吸引更多用户加入平台付费会员的体系中。

德龙专栏 | 可转债暴涨不要跟炒,坚守价值投资布局优质股票

   杨德龙财经策略研究

作者简介:中国证券业协会首席经济学家委员会委员,央视财经频道特约评论员,前海开源基金首席经济学家10月23日周五,三大指数震荡反弹,创业板指数出现了一定的回升,从盘面来看,白酒板块继续强势,啤酒也有所表现,生物疫苗、光刻胶板块走弱,市场整体来看赚钱效应一般,银行板块也出现了一定的回升。最值得强调的就是白酒板块,建议大家重点关注消费白马股,特别是业绩优良,具有品牌价值的白酒板块,以茅老五为代表的这些白马龙头股具有长期的投资价值。过去几年白酒板块整体表现突出,龙头股更是获得了几倍的收益。在三季度白酒股出现了一定的回调,和医药股一样回调主要是由于获利盘较多,出现了获利回吐,基本面依然是继续向好。白酒股在前段时间调整时,我就建议大家可以逢低布局,等待四季度的回升。近期白酒板块的三季报陆续披露,虽然今年受到疫情的冲击,多数白酒公司今年的业绩出现了一定的下降,但并不影响到白酒长期的投资价值。我们在给企业估值时,会把一次性收益剔除,无论是一次性的正收益还是一次性的亏损,都需要在估值中剔除,因为它不会影响到公司长期的价值。今年一季度由于疫情的影响,白酒的消费受到比较大的冲击,节假日期间本来是白酒的消费旺季,但大家只能呆在家里,无法走亲访友,白酒的消费出现了明显的下降,但不会对白酒投资价值造成影响,因此今年的白酒板块继续表现,走出了非常好的一个走势,这也体现出价值投资的重要性。几乎每轮市场下跌都是抄底优质股票的时机,白酒是体现最明显的。近期市场关注的一个现象就是可转债的暴涨,10月22日可转债继续疯狂,多只可转债大幅上涨,截至收盘正元转债暴涨176%,银河转债涨73.22%,智能转债涨31.3%,十三只转债涨幅超10%。现在可转债的投资已经远远脱离了基本面的支撑,受到资金爆炒的迹象非常明显。相关公司也发布了关于可转债交易波动风险的提示公告,监管层也进行了风险提示。很多投资者都收到了券商的一些提示通知,要求尽快签署可转债交易风险揭示书。今年上半年可转债季出现过一波爆炒,当时很多资金疯狂炒作可转债,造成了可转债泡沫极大,最后泡沫破裂,出现暴跌,将很多散户投资者套在高位。由于可转债规模较小,成交量大,赚钱效应明显,吸引了大量的跟风资金入场。资金越活跃就形成正反馈,赚钱效应越大,从而吸引更多的资金入场,这就是一个击鼓传花的游戏,不是价值投资的一个品种,因此建议大家一定要谨慎,不要跟风炒作。可转债被资金反复炒作是因为它本身做一个投资工具有一些明显的特点,比如说可转债市场不设涨跌幅限制,只存在临停制度,其次是T+0交易。可转债的整体规模比较小,交易成本较低,不收取印花税,这些都是可转债被投机资金盯上短期大幅炒作的原因,建议投资者要保持理性,不要跟风炒作可转债。可转债是可转换交易债的缩写,它的意思既有股性又有债性,企业发行可转债一般会受到投资者的欢迎,因为它在股票下跌期间可以做一个债,投资者获取稳定的利息回报,当股价大涨时,触发到转股条件,投资者又可以把债转成股份,从而,分享企业股票上涨的收益,因此受到一些投资者的欢迎。可转债的价格波动既受到利率的影响,又受到企业股票价格波动的影响,由于它的股性可能更明显,因此可转债的价格和正股的股价的波动是同方向的。当然,可转债本身是有一定的定价公式的,并不能盲目跟风炒作。近期一些资金兴风作浪也是想趁可转债交易比较活跃,来吸引散户跟风,从而达到割韭菜的目的,提示广大投资者一定要小心谨慎,不要参与。本周美股出现了震荡的走势,市场正考虑大选前刺激政策达成的可能性,众议院议长佩洛西再次暗示民主党与白宫的刺激计划谈判取得进展,美股出现了一定的反弹。美国明星股特斯拉继续表现,股价出现大涨。新能源汽车板块在美股表现是非常突出的,这家电动汽车制造商连续第5个季度实现盈利,并且重申今年交付50万辆汽车的目标。特斯拉的走强带动了全球新能源汽车板块的崛起,新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋,引起投资者的关注。美联储主席鲍威尔和许多经济学家都警告,如果国会不采取更多刺激措施,可能会造成灾难性的经济后果。每周600美元的补充联邦失业救济金到期后,许多美国人遭受经济苦难已经加剧。在美国总统大选落地之前,通过经济刺激方案的可能性依然较小,美国劳工部周五报告称截至10月17日当周美国首次申请失业救济人数为78.7万人。这份数据显示美国劳动力市场仍在逐步复苏,但仍然远低于疫情爆发前的水平。疫情给美国劳动力市场造成巨大的冲击,3月和4月失业情况最为严重。随着美国经济的复苏,5月份以来劳动力市场出现了改善,但增长放缓。首次申请失业救济人数仍旧处于高位,大概是疫情前平均水平的4倍。美国企业破产率也出现了上升,就业增长缓慢,许多暂时性失业转变为永久性,失业的情况也在增多,这些都是美国经济未来增长的重要的障碍。现在欧美的疫情严重,过去一周美国单日新增确诊病例数均值约为6万。疫情的扩散对于欧美经济的影响依然在蔓延。黄金近期价格出现了一定的波动,金价围绕1900美元每盎司进行波动。白银价格近期也出现了一定的震荡。原油方面,俄罗斯可能推迟增产的消息使得本周油价走高。纽交所12月交割的WTI期货价格上涨61美分,收于每桶40.64美元,伦敦布伦特原油期货价格上涨73美分,涨幅1.8%,收于每桶42.46美元。从全球经济来看,中国经济是恢复最早也是恢复最好的,要归因于我们疫情控制取得了良好成效,经济活动逐渐恢复。经济面的回升是股市长期走强的一个重要的支撑,虽然最近市场出现了一定的震荡,但大的趋势依然是向上的。市场关注比较高的是蚂蚁集团即将启动询价,根据发行安排计划10月23日在科创板启动询价,10月27日到30日在香港招股。据报道,最新年报将蚂蚁集团估值提升至3800~4610亿美元。估值大概是在3万亿人民币左右,是名副其实的巨无霸企业。对于蚂蚁的定价是否存在泡沫,机构投资者也存在着比较大的分析,由于两地资金结构不一样,对蚂蚁的估值也不一样,由于在A股上市的股份较少,因此他对A股市场的资金分流作用并不大,但心理层面上会有一定的影响。近期市场出现接连调整,一定程度上也是投资者担心蚂蚁上市对市场的资金分流作用,港股发行的股份数较大,越来越多的独角兽企业,经济巨头,登陆A股和港股,这给投资者带来了一定的投资机会,但估值比较高是一个比较普遍的现象,因此建议投资者要根据自己的风险偏好,要着眼于中长期来进行投资。在新股上市初期,如果股价出现大幅上涨,建议投资者不要跟风炒作,防止出现高位被套的风险,当然蚂蚁上市有利于改善A股市场新经济企业市值占比较小的问题。有助于推动A股市场转型,对于投资者来说也会更多的关注这些新经济企业的代表。过去十年A股市场错过了以BATJ、美团、拼多多为代表的这种新经济龙头。希望将来可以抓住一些新经济企业的机会,当然坚持价值投资至关重要,无论是投资于传统的白马股还是投资于新经济的企业都要基于基本面进行研究,坚持价值投资理念。

【首席观察】越声理财:两因素致市场调整 静待靴子落地

   越声观察

周五上证指数早盘强势震荡,午后单边下行,收盘下跌1.04%失守3300点;创业板指数开盘后一度上涨逾1%,但随后一路震荡下跌,从高点到低点下跌了4%左右,对市场人气伤害巨大。

极兔速递抢市场,通达系联手封杀

   21世纪商业评论

文/ 李惠琳 编辑/ 谭璐 双11前夜,快递江湖暗流涌动,战火越烧越旺。 近日,多位韵达加盟商向媒体透漏,韵达在内网发出通知,要求下属加盟商及揽派点,禁止代理极兔速递业务,如果网点公司(承包区)存在加盟、代理极兔网点、站点的情况,一经核实视情况处以罚款,情况严重的作清退处理。 实际上,自今年3年进入中国市场以来,快递业的后起之秀极兔速递已多次遭到封杀。从7月开始,申通、圆通均陆续发布过类似通知。截止目前,韵达、极兔等涉事企业均未对此次“封杀”事件作出正面回应。 遭遇三家快递企业围剿,极兔缘何惹下了“众怒”? 低价抢量,疑似“蹭网” 快递行业竞争激烈,巨头林立,“新人”极兔为了抢占市场,一开始就采取了激进的价格策略,即通过“烧钱”模式来低价抢量。 《21CBR》记者从一位通达系快递员处获知,目前针对日票1万单、重量0.2kg以内的包裹,极兔速递的价格是1.65元,中通快递是1.95元起,其他通达系的价格也普遍高出极兔速递两到三毛。 价格优势让极兔吸引了众多依赖薄利多销的电商客户。根据自媒体驿站消息,9月份,极兔的全网日单量已稳定在800万单以上,今年“双11”极兔的日均业务量目标将冲击2500万单。鉴于低价策略的实施,极兔速递相关负责人曾表示,已经做好了亏损两年的准备。 极兔与通达系“结仇”的另一个原因在于“蹭网”。极兔进入国内市场时间尚短,无法短时间内建网,却能迅速实现全国多个省份的深度覆盖,原因就在于通过重金激励的方式吸引通达系加盟网点为其代管代派。 来源:极兔速递官网 “极兔的收货价格低于通达系,派费又高,所以很多网点都同时代理。 ”上述快递员告诉《21CBR》。 记者注意到,一份通达系通知明确指出了“封杀”极兔速递的原因,“近期发现极兔速递起网后利用我通达百系乡镇代理点、驿站、快递超市、门面、所有合作店及城区业务员派件,并恶意压价竞争市场……” 快递物流专家赵小敏在接受《21CBR》记者采访时表示,通达系等快递公司要求加盟公司禁止网点代理极兔,一方面是双11期间,快递量将有很大提升,总部对加盟网点的管控更严格,而极兔的低价竞争对其加盟商网络造成了一定困扰。另一方面,极兔“蹭网”的情况确实存在,通达系会觉得自己多年建立起来的网点,极兔一过来就享用,不仅影响通达系的利益,也不利于加盟商的管理。 不过,由于加盟网点与总部是合作关系,总部无法对网点形成强制性管控,“封杀”效果有限。记者发现,尽管总部“严厉禁止”,在利益诱惑下,仍有部分通达系网点同时在收发极兔速递的包裹。 “极兔用半年时间做到了百世快递6年才做到的量,肯定会引起他们重视。” 一位加盟商向《21CBR》记者表示,并不担心受到“封杀”的后续影响。 “我们有强劲的后台和稳定的客户,一般发了极兔的客户很少会换其他快递,前期新快递终究会有一些小问题,但不影响全局。”上述加盟商表示,为了保持服务稳定,可以为客户提供极兔和韵达快递协作的方式,“极兔为主,韵达为辅助,交替派发。” 赵小敏告诉记者,极兔的价格、费用补贴对网点确实有一定的诱惑力,但是很多加盟商与总部签有独家授权合同,如果继续做极兔,可能会承受一定风险。同时,极兔速递的快速崛起也给通达系提了个醒,需要更加注重末端和网点的利益保障,提高自身的竞争力。 OPPO背景,抱拼多多大腿 普通消费者对于极兔速递的印象,大部分来自拼多多。进入中国市场后,拼多多电商件是极兔速递的主要业务来源。 极兔速递在官方网站上列出了16个电商合作平台,排在第一位的是拼多多,当当、苏宁易购、蘑菇街、抖音、快手也在合作名单上。作为快递新秀,极兔速递能够拿下拼多多的大单,不免让人对二者的关系产生联想。不过,工商信息显示,极兔在股权上与拼多多及关联企业没有任何直接联系。 极兔速递合作伙伴 事实上,极兔速递在东南亚起家,于2015年8月在印尼成立。根据官方说法,极兔速递在东南亚叫“J&T”,全球有近15万名员工,业务覆盖8个国家。 根据媒体公开报道,极兔速递的创始人是原OPPO印尼公司的创始人李杰。通过股权穿透,同样曾在OPPO印尼公司工作过的樊苏洲为极兔的实控人。此外,极兔速递的现有团队中,也有一部分成员来自于OPPO。在极兔速递的合作名单中,OPPO、vivo的名字赫然在列。 物流行业专家杨达卿告诉《21CBR》记者,社交电商和直播带货成为新的渠道力量,并在分流传统电商的物流市场,拼多多、淘宝直播、快手、抖音等在重构零售生态时,给一些更具开放性的快递物流平台提供了发展契机,这是极兔速递的机会。 数据显示,顺丰、通达系、百世、德邦七家上市快递公司,已经占据了国内近80%的市场。依靠“凶悍”的打法,极兔迅速成长,并让通达系为之侧目,但由于业务量尚小,成本相对较高,想要长期立足市场,极兔速递还面临很大挑战。 杨达卿表示,传统快递企业的落地需要配合运力的重投入,对新入局者来说,有较高的隐形门槛,“资本对快递新物种的期望有时间窗口期,不会一直支持缺乏竞争力的烧钱竞争。对于极兔来说,需要快速赢得占有率才能避免持久战的高损耗,争取到下一轮的资本杠杆,反之很难撬开已经形成联动格局的电商快递市场。” 赵小敏也认为,完全依靠烧钱的低价模式,极兔很难冲击当前的快递市场格局。第一,通达系等五家上市快递公司拥有庞大的资金量和多元的融资手段,比极兔更有竞争优势。此外,极兔通过低价换市场,无法提升客户粘性,一旦价格优势没有,市场很可能就流失了。 第二,在业务规模和网点覆盖面上,极兔速递与通达系的差距仍较为悬殊。 官网显示,极兔在国内投产78个转运中心,500组的矩阵分拣设备,超过1000台长途运输车辆和1000条运输干线,服务网点全国覆盖率为90%。这样的运力和产能,支撑极兔当下的货量不难,但想要与通达系同台竞争,还远远不够。 赵小敏提到,双11和春节对极兔来说是两个大考验,“前期极兔靠低价模式抢夺了一定的市场资源,但其末端网络能否承载双11期间的业务量,存在非常大的挑战。” 另外,在终端消费者方面,快速狂奔的极兔没有积攒下太多口碑,在网络平台上,不乏对极兔服务的吐槽。 有消息称,极兔正在筹备新一轮融资,规模达百亿元级别。补充弹药,极兔的考验才刚刚开始。 题图来源:极兔速递官网

英特尔财报不及预期,净利润大幅下滑,但7nm芯片进展顺利

   21世纪商业评论

文/ 邱月烨 编辑/ 鄢子为 10月23日,英特尔发布2020年第三季度财报:总收入达183亿美元,同比下降4%,净利润同比下降29%。 其中,以PC为中心的业务营收达98亿美元,同比增长1%,以数据为中心的业务营收达85亿美元,同比下降10%。 前三季度,英特尔业绩受疫情影响下滑,但技术方面仍有亮点。如推出了第11代酷睿处理器,预计到年底有100款产品设计;10nm加速,亚利桑那州工厂全面生产;英特尔锐炬Xe MAX独立显卡出货;推出面向ADAS的Mobileye Supervision技术。 2020年,英特尔期望实现全年营收753亿美元的目标,同比增长5%。 作为传统的芯片巨头,英特尔也面临着越来越大的竞争压力和市场压力,尤其是此前的7nm制程延期。但自7月份以来,英特尔7nm制程进展顺利,之前提到的缺陷问题已解决。 在财报电话会议中,英特尔公司首席执行官司睿博表示,英特尔仍将评估第三方生产和自家工厂生产优劣,并将在今年底到明年初作出决定。 近日,英特尔将其发家的NAND闪存业务出售给了韩国SK海力士,作价约90亿美元。英特尔越来越聚焦于主营业务的经营。 由于第三季度数据中心的营收不及预期,且净利润跌幅较大,截至发稿,英特尔跌超10%。投行也下调了英特尔的目标价位,德银将其从60美元下调至55美元,瑞穗将其从63美元下调至60美元。

苏世民的54条人生成功经验

   任泽平

黑石集团董事长苏世民给创新者提了54条人生建议,都是其历经多年沉淀下来的真知灼见:1. 做大事和做小事的难易程度是一样的。所以要选择一个值得追求的宏伟目标,让回报与你的努力相匹配。 2. 给你敬佩的人写信或打电话,请他们提供建议或与其会面的机会。你永远不知道谁愿意跟你见面。最后你会从这些人身上学到很多重要的东西,建立你在余生都可以享用的人际关系。在生命早期结交的人,会与你缔结非同寻常的感情纽带。 3. 人们总觉得最有意思的话题就是与自己相关的话题。所以,要善于分析他人的问题所在,并尝试提出办法来帮助他人。几乎所有的人,无论他声名多么显赫、地位多么高贵,都愿意接受新的想法,当然,前提是这些想法必须经过深思熟虑。4. 在年轻的时候,请接受能为自己提供陡峭的学习曲线和艰苦的磨炼机会的工作。最初的工作是为人生打基础的,不要为了暂时的声望而轻易地接受一份工作。5. 在展示自己时,请记住,印象非常重要。整体形象必须毫无瑕疵。其他人会通过各种线索和端倪,判断你的真实面貌。所以,要重诺守时,要真实诚信,要准备充分。6. 处于困境中的人往往只关注自己的问题,而解决问题的途径通常在于你如何解决别人的问题。7. 一个人的信念必须超越自我和个人需求,它可以是自己的公司、祖国或服役义务。任何因信念和核心价值观的激励而选择的挑战都是值得的,无论最终的结果是成功还是失败。8. 永远要黑白分明、百折不回。你的诚信必须要毋庸置疑。当一个人不需要付出代价或承担后果的时候,坚持做正确的事情并非难事。但当必须得放弃一些东西时,你就很难保持信用记录。要始终言而有信,不要为了自己的利益误导任何人。9. 永远不要骄傲自满。没有什么是一成不变的。无论是个人还是企业,如果不经常寻求自我重塑和自我改进的方法,就会被竞争对手打败。尤其是组织,因为组织比想象中更脆弱。10. 极少有人能在首次推介中完成销售。仅仅因为你对一些事物有信念,并不意味着其他人也愿意接受。你需要能够一次又一次坚定地推销你的愿景。大多数人不喜欢改变,所以你需要说服他们为什么要接受改变。不要因为畏惧而不去争取自己想得到的东西。11. 如果你看到一个巨大的变革性机会,不要疑虑其他人为什么没有采取行动。你可能看到了他人没有看到的东西。问题越严峻,竞争就越有限,对问题解决者的回报就越大。12. 归根到底,成功就是抓住了寥寥可数的机遇。要始终保持开放的思维,冷静观察,高度警觉,随时准备抓住机会。要统筹合适的人力和其他资源,然后全力以赴。如果你没有准备好拼尽全力,要么是因为这个机会没有你想象的那么有吸引力,要么是因为你不是把握这一机遇的合适人选。 13. 时间会对所有交易造成负面影响,有时甚至产生致命影响。一般情况下,等待的时间越久,意料之外的事情就越多。特别是在艰难的谈判中,要让所有人都在谈判桌上协商足够长的时间,以此达成协议。 14. 要在准备好时做出决定,而不是在压力之下。或为了达到个人目的,或因为内部政治斗争,或因为一些外部需求,其他人总会催促你做出决策。但几乎每次你都可以这么说:“我需要更多的时间来考虑这个问题。我想清楚了再回复你。” 即使是在最艰难、最令人不快的情况下,这种策略也非常有效。 15. 失败是一个组织最好的老师。开诚布公地客观谈论失败,分析问题所在,你就会从失败中学到关于决策和组织行为的新规则。如果评估得当,失败就有可能改变一个组织的进程,使其在未来更加成功。16.充分使用手中的一切工具是投资的关键。 17.在金融界,突如其来的运气逆转,一笔糟糕交易,一笔不良投资,都可能将你击垮。 18.打造多样化的业务类型以应对市场的竞争和变故。19.在寻找投资人的过程中,投资人的决策难度越低,各方获得的利益越大。20.在充满变化和高压的投资环境中,启动和管理变化是衡量成功与否的标准。21.为了排除投资流程中的个人因素和风险因素,要鼓励群策群力、增强集体责任感。22.洞察模式、研究新型解决方案、打造新模型,加上锲而不舍的意志力,一切想法都能变为现实。23.如何面对压力?(1)客观、理性地认识眼前形势。(2)屏蔽其他所有内容,只关注交易要点。(3)花点时间让自己舒缓下来,倾听者不介意多花一点时间。24.企业需要摒弃“单人决策”的做法,审查并收紧企业流程,制定规则来剔除投资流程中的个人化因素。25.额外的付出一定会换来意外的收获,并将逐渐变成一种志在必得的信念,一种锲而不舍的精神,这些会在投资过程中成为取之不尽、用之不竭的无形资产。26.杠杆收购中投资者采取的运营改进措施包括:提高制造、能源利用和采购效率,投产新的产品线,拓展新的市场,技术升级以及提升公司管理团队的领导水平。27.杠杆收购有三件事情令人印象深刻:(1)无论经济环境如何,杠杆收购都可以从经常性费用和投资利润中收集资产、赚取收入。(2)你可以通过杠杆收购真正改善你所收购的公司。(3)可以赚大钱。 28.投资的首要原则是:不——要——赔——钱!为了反映这一基本原则,需要创建一个投资流程,并随着时间推移不断完善这一流程。需要打造一个极为可靠的风险评估框架。需要为公司内部的专业人士提供培训,教他们如何把每个投资机会提炼为两个或三个主要变量,这些变量将决定投资能否成功、能否创造价值。投资决策的核心在于程序严格、冷静稳健的风险评估。这不仅是一个流程,更是一种思维方式。 29.任何投资的成功与否在很大程度上取决于所处经济周期的节点。周期会对企业的成长轨迹、估值及潜在回报率造成重大影响。周期最终是由各种各样的供需因素决定的。理解这些供需因素,对其进行量化分析,就可以很好地确定你与市场离顶部或底部的距离。 30.坚持成长就要不断提出问题,预测事件、审时度势,主动寻求进步和变革。31.优秀的企业文化兼具规模优势和小公司的灵魂,员工可以自由表达想法。 32.不断创新,才能永远不被淘汰。 33.为了取得成功,你必须有勇气打破边界,进军自己无权进入的行业和领域。34.谨慎做出决策:每一个微小的行为都有可能对其他人造成深远的影响,无论好坏。35.对企业进行精英管理,追求卓越、保持开放、坚守诚信,并竭力聘用拥有同样信念的人。36.创业的三项基本测试:你的设想必须足够宏大,企业的产品或服务应该是独一无二的,时机必须是正确的。 37.企业的一切要素都相互关联。企业如果要取得成功,那么每一个部门既需要独立运转,又需要与其他部门顺利协作。系统中任何一环出现问题都有可能造成亏损或破产。38.创业的重要结论:创立和运营小企业的难度和大企业相差无几。一个企业的创立,无论规模大小,都有一个从无到有的过程,你会承受相同的经济负担和心理压力。筹集资金并找到合适人才的难度也同样大。在同样的困难和压力面前,要确保创业成功,唯一的办法就是全身心的投入。 39.企业“八九十”人才观:得8分的人是任务执行者,得9分的人非常擅长执行和制订一流策略。如果公司都是9分人才,就可以获得成功。但10分人才,无须得到指令,就能主动发现问题、设计解决方案,并将业务推向新的方向。10分人才能够为企业带来源源不断的收益。 40.最优秀的高管不是天生的,而是后天磨砺的结果。他们好学不倦,永无止境。要善于研究你生活中取得巨大成功的人和组织,他们能够提供关于如何在现实世界获得成功的免费教程,可以帮助你进行自我提升。 41.每个企业都是一个封闭的集成系统,内部各个组成部分性能独特却又相互关联。优秀的管理者既洞悉每个部分如何独立运行,也熟知各部分之间如何相互协作。42.信息是最重要的商业资产。掌握得越多,拥有的视角就越多,在竞争对手面前就越有可能发现常规模式和异常现象。所以要始终对进入企业的新鲜事物保持开放的态度,无论是新的人、新的经验,还是新的知识。43.再聪明的人也不能解决所有问题。聪明人组成的开诚布公的团队却可以无往而不利。44.要勇往直前。成功的企业家、经理和个人都是具有志在必得的气魄和一往无前的精神的人。他们会在恰当的时刻当仁不让。当其他人谨小慎微时,他们会接受风险;当其他人瞻前顾后时,他们会采取行动,但他们会选择明智的做法。这种特质是领导者的标志。 45.卓越成就 = 原则 + 经验 + 教训 + 做法。 46.有意义的人生 = 创造出人意料、影响深远的新事物。成功的秘密:发现机会、抓住机会、永不言弃。 47.面对问题时,要勇于挑战权威、挑战等级制度。48.忧虑是一种积极的心理活动,可以开阔人的思路。如果能正确引导这一情绪,你就可以洞察任何形势下的负面风险,并采取行动规避这些风险。49.了解问题的角度越多,越接近问题的答案。问题越困难,解决方案越少,你的建议就越有价值。50.追求卓越的人往往对学习充满热情,孜孜以求,他们善于提问、勤于思考,能够敏锐地捕捉到想法之间的联系,从不失手。51.成功就是充分利用那些你无法预测的罕见的机会,但抓住这些机会的前提是你必须时刻保持开放的思维、高度的警觉和严阵以待的姿态,并愿意接受重大变革。52.有时现实与自己想象的生活和事业之间存在巨大差距,这一差距会压得人喘不过气,几乎令人绝望。人们往往只能看到成功的光环或是失败的黯淡,却忽视那些可能彻底改变人生轨迹的转折点,可正是在这些转折点上,我们学到了事业和人生中最重要的经验和教训。53.如果你认为一个人的本质是好的,就要随时为这个人提供帮助,即使其他人都离他而去。任何人都可能陷入困境。在别人需要的时候,一个偶然的善意行为就会改变他的生命轨迹,造就意想不到的友谊或忠诚。54.人生有无限可能,你可以成为你想成为的任何人,做成你想做的任何事。每个人都有梦想。尽你所能帮助别人实现他们的目标。

好的量化私募具备什么特征?黑翼资产陈泽浩:最重要的事情就是持续的研发

   肖冰投资圈

不要把鸡蛋放到同一个篮子里,是投资中重要的事情,投资者在注重分散投资的同时,同样要注重资产配置。CTA(CommodityTrading Advisor,CTA作为一种获取绝对收益的投资策略,投资领域包括商品、利率、股指和外汇在内的几乎所有期货品种)产品由于其与股票产品的低相关性,是资产配置中不可或缺的资产。近期,受疫情影响,股票市场大幅波动,而CTA产品也再次展现了其与股票相关性低的特点。近年来,国内期货市场发展迅速,新品种的不断上市丰富了现有的期货市场,也为CTA产品提供了更多可以交易的标的。随着期货市场的不断发展,配置CTA产品逐渐受到更多人的关注。过去几年,好买也在持续跟踪和访谈市场上CTA产品的管理人。今天,就为大家介绍其中一位老牌管理人——黑翼资产的陈泽浩。从数学到金融,从华尔街到归国问:您之前本科是数学专业,去斯坦福后又读了金融数学的硕士,为什么会从原来的数学专业进入金融领域,读金融数学的硕士?当年在中国,通过金融数学或者说量化还是一个比较新的领域,您是如何知道这个领域的?陈泽浩:当时我在斯坦福主要申请的是统计学的博士,之后又辅修了金融数学硕士。在2000年之后,金融数学这个领域在美国已经不算是新兴领域了,那时候量化在华尔街是一个好的时代,有些像近几年的中国。我在2002、2003左右在大学本科就有接触过量化相关的信息,当时还在大学,听师兄说实习去做股票分析,这是最初知道数学和金融可以相结合,但是当时还完全不懂,只是通过师兄略微了解了一些数学在金融方面的应用,感觉比较有趣。之后我自己翻看了很多国外的资料,当时国外对于这个领域研究已经比较多了,跟国内近乎一片空白非常不同。读完这些资料之后,我也对这方面产生了很浓厚的兴趣,所以在本科毕业前,自己就有往量化这方面进修的想法,对自己的未来职业发展也有了一定的规划,所以申请斯坦福的统计系也有这样一个目的在。到了斯坦福之后,从申请博士到博士阶段挑选导师,都是沿着这个方向在走,所以博导也是选择了从事量化领域研究的导师。总的来说,就是从本科听师兄讲了量化相关信息后,自己对这方面特别感兴趣,确立了未来的方向。问:您其实是在去斯坦福之前就基本确定了未来要走量化这条路,所以您毕业后也是根据这个方向去了金融公司?陈泽浩:对,我最早在BGI实习,毕业之后直接到了雷曼兄弟。BGI大家可能比较熟悉,当年国内第一批量化基金经理大多是从BGI回来的,当时BGI是叫CSFB (Credit Suisse First Boston,瑞士信贷第一波士顿)。在金融危机发生前,也就是雷曼倒闭前我就离开雷曼了,决定回国,回来后先去了博时基金,邹倚天也在之后的1、2年回国加入了博时基金。问:那个时候,很多人选择留在美国工作,您当初为什么选择回国?陈泽浩:我当时觉得国内发展机会更大一些,就选择了回国。十年以前,国内的量化领域还处于比较空白的阶段。回国后,我去了博时就直接开始做股票量化。由于当时做量化的人还比较少,所以市场上的机会也比较多,我们都知道,量化就是通过模型来捕捉市场上的交易机会,市场上机会多,量化自然比较好做。不过,实际情况会跟大家想象的有些不同,因为国内外市场的不同,量化交易还是受到很多限制。一个是当年还没有股指期货,无法做对冲,不能做成中性的产品模式,同时由于博时是公募基金,公募基金是不能投商品期货的,所以只能做量化多头,那个时候量化多头与主观相比优势并不明显,而且大家的接受度也远没有现在高。当然,过了三年之后国内也有了股指期货,我们就可以实现对冲了。除此之外,第二个比较大的困难是,当时市场对量化的了解不深,那时候市场对于量化策略的认识只停留在量化选股策略上,对于阿尔法、贝塔、指数增强、市场中性这些概念都不是很了解。在刚开始做市场中性的时候,很多人会把市场中性的业绩与股票多头做对比,从观念上就可以发现,要让市场真正理解量化,接受量化还是比较困难的。除此之外,其实由于那时候市场无效性比较强,量化整体还是比较好做的。问:在博时您的最大管理规模是多少,是什么让您决定离开博时加入PCA Investment?陈泽浩:当时在博时我管理的是专户产品,总规模在10亿左右。离开博时,最主要的原因是在公募做量化不是很方便,有很多限制,如果想要在量化策略上有所成绩,必须要有一个比较灵活的平台。PCA Investment,其实可能现在很多人都不熟悉,因为现在PCA已经没有了。PCA Investment当时是由中投出资,中投的第一笔种子投了5亿美金,但是PCA Investment主要做海外市场,所以国内的很多人对它不熟悉、不了解。中投是公司的大股东。当时在PCA Investment分了几个组,我在CTA组,主要做海外CTA,后来我想到既然海外的CTA能做交易,那国内市场的CTA是不是也能做交易?于是,我开始尝试做国内CTA,所以在PCA的时期就已经开始了做国内CTA的研究。问:在2017年之前的很长一段时间里,市场中的小盘因子表现比较强,很多产品通过暴露大小盘因子的敞口,就能取得很不错的收益。当时您具体的做法是怎样的?陈泽浩:我回国的时候, BGI的那一套因子体系在国内已经基本建立了,虽然我算是第一批从海外回国做量化的人,但同一时期也有不少BGI的基金经理回国来做,所以BGI的因子体系在国内已经出现。小盘因子在那几年表现确实比较好,当时虽然有人意识到小盘因子是一个有风险的因子,但是因为中国市场整体比较短,也有人会把小盘因子当成一个在中国市场上能长期产生超额收益的因子。虽然现在大家已经不会这么看了,目前市场更多把它当做风险因子来控制,但之前很长一段时间,很多人把小盘因子当做是很强的收益来源。当时我们的做法比较居中,我们意识到小盘因子是一个风险因子,但是同时也会怀疑小盘因子在中国市场上中长期是否会有效,所以那时候在模型里虽然也会用小盘因子,但不会用太多。到2014年之后,我就没有用小盘因子了,而是把它当做风险因子来控制。问:您在博时是负责股票策略,但是到了PCA Investment负责的是CTA策略,相当于是换了一个市场进行研究。陈泽浩:从策略研究上来讲,两者底层策略都比较相通,策略上没有那么大的区别。我最开始是做股票的,当时加入CTA团队也是因为师兄在里面,负责CTA的部门,所以就进了CTA部门,CTA和股票策略上是相通的,所以很快就将之前的股票策略无缝转接到了CTA策略上来。问:当时在PCA因为主要做海外CTA策略,像元盛、英仕曼等也是海外大牌的CTA,当时是否有对比过彼此之间的差异?陈泽浩:那个时候大致了解过他们的策略风格、业绩表现等。当时CTA策略主要分为两条线,长线和短线。长线的策略会跟元盛对比业绩,因为元盛在海外是以长趋势为主,业绩也是很不错的,所以我们CTA的长线部分就跟元盛对比。不过其实也没有太大的可比性,因为元盛规模比较大,而PCA中总共5亿美元,分到CTA也就1、2亿美元。所以当时跟元盛不是一个量级的公司。长周期是有效的,但短周期更稳定问:黑翼2014年成立的时候,算是目前市面上成立时间比较久的量化私募,公司是如何一步一步发展起来的?在发展中,其实也是比较坎坷的,像是在2016年,公司在股票和CTA策略上都遇到一些困难,公司是如何渡过的?陈泽浩:2015年,公司最开始时既有股票策略也有CTA策略,两个策略的业绩都挺好,股票策略很稳健,CTA规模比较小,业绩在15年表现比较突出。在公司的两大策略表现都不错的背景下,2015年公司整体规模上涨得比较快,加之当时市面上做CTA策略的比较少,所以公司受到了关注,规模就随之上来了。2016年的事件现在来看对黑翼是个双刃剑,同时2016年里CTA策略的总体表现,也有很大的运气成分存在。2016年初,黑翼的CTA策略规模扩大,发了些新产品,新产品在建仓时出现了踏空,由于2016年是CTA的大年,黑翼的表现跟市面上其他CTA产品比是落后的。这个事情在一般意义上说不是好事,但是当时这件事也将黑翼在策略上的某些问题提前暴露出来,黑翼在这个基础上不断完善,所以我觉得对于黑翼来说是个双刃剑。一方面16年业绩确实出现问题,但这次经历也让黑翼更早地沉下心来把当初不完善的东西完善了,未雨绸缪,这对黑翼未来的发展是非常关键的。回头看,2016年的经历也是2017、2018、包括2019年的业绩比较好的一个重要的基础。问:黑翼的CTA策略中,短周期产品是公司的主打产品,为什么您在一开始选择了短周期这个频段?陈泽浩:我在PCA投资做CTA时,长周期短周期都有做,也总结了一些经验。在国外市场上,平均来看长周期短周期都表现比较平,在国内市场上短周期的效果比较明显,这跟国内的市场特点有关,所以在黑翼创立之初就选择了短周期。基本上,这个短周期策略除了2016年,其余年份表现都是挺不错的。问:2016年的市场行情是不是本身就对短周期策略不太有利?陈泽浩:排除2016年建仓的因素,2016年是短周期表现比较差的一年,不考虑建仓因素,2016年的回报率在10%左右,表现不如2017年,更不如2018、2019年。历史上,2009年也出现了这种情况,2009年的市场环境跟2016年很类似。如果回头看的话,2016年跟2009年的K线图走得很像,2009年之后的走向和2016年之后的走向事实上也很像。长线策略在2009年之后一直沉寂到了2016年,很大程度上,2016年的市场是2009年的一个重演。问:您认为2016年和2009年市场走势的相似,是否表示这个市场上有周期性的存在吗?陈泽浩:从严谨的角度很难下这个结论,但是从猜想的角度,这种重演可能跟周期性有关。期货市场上,适合长周期的市场环境,主要来自于市场有大的行情,这个大行情本身跟经济周期有关,像“7”这个数字本身跟经济周期有关,至于未来是否会重演这个规律,并不确定,但未来一定会出现大的行情,可能会小于或者大于7年。在我看来,长周期是在比较少的年份会表现突出,大部分年份表现平平,而短周期是在大部分年份表现较好,少数年份表现平平,所以还是会选更稳定的短周期。话虽然这么说,但我同样认为长周期是很有价值的策略,一个是因为它容量大,另一个是它捕捉的市场机会并不完全一样,盈利来源与短周期策略不同。长周期更多的是捕捉真正有基本面推动的机会,是由大幅变化所推动的,短周期更多的是捕捉中等或者是短周期级别的波动。我有次跟别人讨论这个问题,我把市场冲击分为两类,一类是根本性的市场冲击,一些大型的冲击,包括2016年就是这样,2009的市场环境也有些类似。另一类是中小型的市场冲击,比如2017、2018年就是中小级的市场冲击,所以短周期更多是捕捉中小型的因素,长周期是捕捉大型的机会,两种策略在机会的分布上并不一样,其实是互补的。黑翼在2016年之后也发行了自己的长周期策略,因为发行时机不太好,这只产品的表现表现也一直不如短周期策略。问:您认为哪些是大事件,哪些是小事件,对于市场的影响是怎样的?陈泽浩:拿2016年来说,2016年有两个比较大的事件,一个是供给侧改革,这个是一个比较大的事件,另一个,2016年本身也是一个商品的库存周期,我对于这个不是特别精通,这个看基本面的会了解深一些,但是这个是我跟别人交流了解的。这两个事件叠加形成了一个中大型的市场冲击。小型冲击的话,比如英国脱欧事件,这类事件带来的短期波动是很激烈的。我们有一个小的子策略,脱欧当天上涨10%,是由于黄金短期波动剧烈带来的上涨。当前时点,贸易战在我看来属于中大级别的冲击,中小型的冲击是对当下价格的影响,不从基本面角度判断,光从价格上影响,这个中小型的影响都比较短暂,大型冲击会比较长。问:短周期策略相对来说衰减的速度会比较快,也就要求我们的策略和信号需要不断的更迭,我们的研究团队如何给予支持?陈泽浩:我在对研究员组织的研究中,会一直对研究员强调,由于模型速度比较快,需要策略不停地推陈出新,开发速度要快一些。我们自己也有长周期的策略,长周期策略半年甚至一年不调整可能都没有问题,但是短周期需要每个月都要调整。如果纯研发来讲,长短周期的策略都会花功夫去做,但是模型变化速度上,短周期策略会更快一些。举个例子,我们长周期的模型需要很长时间的观察,而短周期模型验证的时间相对来说会缩短一些。不去追逐市场热点,也无需特意回避问:黑翼现在的策略框架是如何构建的?陈泽浩:黑翼内部有一个核心的系统,研究员在核心系统上写策略插件,可以做回测和实际的生产,研究员不用管底层,只需要管上层就可以。问:您从2014年开始做CTA策略,现在也有几年的时间,您对CTA的市场有何认识?陈泽浩:决定期货市场好不好做,最关键的因素是市场竞争者多与寡,当然流动性也十分重要。市场上竞争者的多与少会经常发生变化,但是你要维持自己的风格,不能追逐市场的热点。如果当下时间点我的策略是热点就会导致很多人追逐,做这个策略的人会增多,最终会导致这个策略在市场上变得非常拥挤,策略收益率下降。反过来,收益率下降,热点就会发生转移,所以没有必要有意去规避热点,选择自己擅长的方向一直做下去就好。市场变化比较难预料,而且除了市场本身,政策的变化、策略的热门程度也会产生不同的影响,要去做这样的预料就太难了。问:这和期货的交易结构也有关系,期货的合约一般都是三个月、六个月这样交易的。海外的CTA或是股票量化策略,现在收益都比较低,市场会更有效一些,而在中国市场上,无论是股票还是CTA还都有较高的超额,您认为中国市场现在的超额还能维持多久?陈泽浩:从长期来看,超额衰减的趋势是不可避免。中国资产收益高一些很正常,中国利率、GDP也都高一些,从长时间来看,资产收益的下降是必然的趋势。局部特征值得注意,CTA这两年表现还可以,但CTA在市场上得到的关注明显还是不足的,导致CTA策略上的钱出去容易进来难。比如一个客户买了CTA产品,买入第一年不赚钱,未来就不会再进来了,因为客户很难理解产品盈亏的背后逻辑。很多客户可能一开始在这种产品上受伤后,一段时间不会再碰,很长时间才会回来再买CTA产品。现有的策略依旧会创造盈利,失效速度会慢一些,但时间拉长后,收益都会下降。问:2019年期货市场出现了几次短期大的波动,您是否认为现在市场对于消息和事件的反应比之前更快一些?陈泽浩:现在随着技术发展,新闻速度加快,不论CTA市场还是股票,市场反应比之前都快了很多。我从2014年开始做CTA,2014、2015年的市场波动未必比现在小,像铁矿和焦煤焦炭之前也出现了连续跌停的状况,那两年的时候波动也是很大的,近两年市场的波动并没有比早期明显地加剧。我们之前所提到的大型冲击,2014、2015年也是属于大型冲击,包括现在的贸易战,我现在也在思考,贸易战属于比较特殊的事件,虽然价格表现上市场冲击并不是特别大,那只能是当前的市场表现不是特别大,但这个事件属于一个长期的影响。问:市场背后的内在逻辑有什么?陈泽浩:我们做策略,最关键的是要搞清楚模型以什么盈利、重要的驱动因素是什么。2016年之前,期货市场上简单的趋势策略就表现很好,这并不是因为策略有多牛,而是市场环境本身适合这类策略,另一个是当时的市场竞争者少。2016年后,市场竞争加剧导致了变化,我们曾经在2016年年底讨论了这个问题。2016年市场资金大量流入,这时候原来的简单策略用的人增多,会造成拥挤,简单的模型会失效。同时我们也会关注市场长期表现不好的策略,比如2016年反转策略表现比较差,2016年期货市场表现波动很大,反转策略是不太好做的,但2016年的市场环境不能持续。我们认识到了这个本质,很快风格就面临反转,理清楚市场背后的逻辑,就会把握配置。这里所谓的简单策略就是策略本身是简单粗暴的,比如均线穿越这种信号。问:目前市场上的CTA策略在周期上也会越做越短,您认为未来市场会是什么样子,是否会出现头部集中的现象?陈泽浩:近几年短周期表现比较好,确实做短周期的越来越多,但是这个东西也都在循环,比如16年长周期表现比较好时,市场上出现了很多做长周期的产品,但是长周期表现弱时,很多就转为了短周期。这种周期性的存在,会使得市场形成一些阶段性的热点。再者,做的好的产品在市场上会长期存在,这个是趋势。任何量化策略基本都会出现头部集中的这种结果,短周期的效果看的会更明显一些,长周期策略上各家的区别没有那么大,所以可能会看不太出,但短周期的区别会比较大。在黑翼,长周期和短周期策略是独立的产品线,我们在产品线上本身风格是不会漂移的,不会同一个产品一会做短周期,一会做长周期。问:黑翼现在CTA策略是以短周期为主,规模上也主要都是短周期的产品,未来在CTA策略上有什么新的方向?陈泽浩:新的方向我们随时都在探索,包括机器学习,包括最近在研究更短的策略,这个研究方向本身是动态的,随着市场的变化不断去改变。新的方向一个是从历史的经验中提炼,同时也会学习同行的好的地方。问:现在量化私募有很多都应用了机器学习,从简单的到复杂的算法市面上都有应用,但有些机器学习的复杂算法是偏黑盒的,这个跟很多信号由逻辑支撑是不同的,您如何看待?陈泽浩:不光是机器学习,很多策略都是慢慢产生的,机器学习也是一个过程,也不是某天突然就加入到模型中了,而是慢慢研究中发现机器学习好像还可以,慢慢摸索到机器学习的方法。机器学习现在是我们策略的组成部分之一,随着时间推移,会有更丰富的策略加入我们的模型中。在我看来,越短周期的策略越偏黑盒,短期的策略很难用逻辑解释,黑盒的策略在短期应用还是比较成功的。换句话说,交易频率越短,机器学习的东西就越有效。问:您认为一家好的量化私募需要具备什么样的特征?陈泽浩:持续的研发,最重要的事情就是持续。一家私募的规模很容易从0到100亿,同时也很容易从100亿跌下来。持续包含要素很多,一个是团队的稳定性;第二是团队紧跟市场发展的能力,创造新东西;第三是经验要比较丰富,所有私募都会遇到顺境和逆境,如果经验不够丰富,就很难度过逆境,有逆境的经历对私募来说也很重要的;第四是心态,宠辱不惊,才能更好投入研究。大家都说学习能力很重要,学习能力不是空话,团队既不能一成不变,也不能变化太多,要找到一个平衡点,团队一方面要守住核心优势,另一方面要求变。黑翼团队是稳步增长,每年希望有新的血液加入,同时核心成员要稳定。声明:本公众号对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性不作任何保证或承诺,且不构成任何投资建议,对于使用该信息而引发或可能引发的损失将由投资者自行承担。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。

驾照取消70岁年龄上限!国家在下怎样一盘棋?

   肥叔财经

10月22日,公安部新闻发布会在京召开,通报公安部服务“六稳”“六保”,深化公安交管“放管服”改革,推出优化营商环境12项措施情况。 “措施”中提及:放宽小型汽车驾驶证申请年龄,取消申请小型汽车、小型自动挡汽车、轻便摩托车驾驶证70周岁的年龄上限。对70周岁以上人员考领驾驶证的,增加记忆力、判断力、反应力等能力测试,保证身体条件符合安全驾驶要求。 在这之前,我国历史上曾调整过2次驾照年龄上限调整: 1996年起施行的《机动车驾驶证管理办法》规定,小型汽车驾驶证的人员年龄为60周岁。 2003年公安部推出30条便民利民措施,小型汽车驾驶证的人员年龄上限由60周岁放宽到70周岁。 放眼全球,中国在驾照方面政策偏保守,部分国家政策如下: 美国:司机年龄没上限。 其中,佛罗里达州法律规定,80岁以上的驾驶人在申请延期驾照时,须亲自到监理站接受视力测验,或提供由眼科医师开具的视力测验证明;伊利诺伊州法律规定,75岁到80岁的老人须每4年延期驾照一次,并接受路考。81岁到86岁的须每两年接受一次路考,87岁以上的须每年接受路考。 英国:司机年龄没上限 70岁以上的老人若想保留驾驶资格,每隔3年须声明没癫痫、糖尿病、心脏病等病症。 德国:驾照可终身持有,不要求老年驾车者定期体检,若老人有驾照,只要愿意就可以开车上路。 日本:75岁以上的驾车者在更换驾照时要进行老年痴呆症测试。 各国都规定了开车上路必须考驾照并对老年驾车者作出了诸多规定,开车无疑被定义为一门“技术活”。 而道路参与者众多,交通安全方面的压力无疑是非常大的,来看两组数据: 据国家统计局发布的《2019年国民经济和社会发展统计公报》显示,我国私人汽车保有量达到了2.26亿辆,汽车的高保有量给交通安全带来了巨大压力。2019年,我国发生的道路交通事故共导致大约14527人死亡。 2018年济南交警曾做过一个以时速60公里的速度行驶刹车距离实验,结论是刹车启动时间只要晚1-2秒,刹车距离将多出8.5米,此时模拟为站立行人的锥形桶,已经被卷入车底,并撞出了3.5米远。 从数据上看,汽车的高保有量很大程度上增加了交通事故,而高龄驾驶人员又给交通安全带了极大的不确定性。 二 国家政策势必是慎重考虑后再制定和发布的,那为什么会在这个时候推出放宽驾照年龄上限的政策呢? 1、缓解人口结构转变带来的社会矛盾,满足老年人对美好生活的向往。 在过去70年里,中国人口年龄结构发生了巨大变化,中国正逐步走向老龄化。 联合国发布报告显示,中国将是世界人口大国史上继日本之后的又一个老龄化(65岁以上)速度极快的大国,中国人口老龄化水平2050年将达24%-27.4%。 而随着人们对健康的重视及医疗条件越来越好,高龄人员的健康保障及健康状态评估手段也将越来越完善,高龄人口势必会迎来持续增长。 同时,生活之于老年人也不再是在家看看报纸、喝喝茶、享清福。孙子孙女的接送、结伴旅游等老年人用车的场合比比皆是,政策的放开能够满足高龄人员实实在在的物质生活和精神生活需求。 2 双循环背景下刺激消费的手段 1)驾照年龄上限放开,从短期和中长期来说,是刺激汽车消费的重要手段。 从汽车保有量上来看,2019年中国虽然私人汽车保有量已超过2亿台,但从世界银行2019年统计的数据来看,中国的汽车增长其实还有很大的空间。 汽车行业作为我国制造业重要支柱产业,2019年生产总值超8万亿元,占GDP比重达到8%,作为劳动密集型产业首当其冲受到疫情持续带来的巨大冲击,给短、中、长期的供给端和需求端,均造成了不同程度的影响。 根据公安部公布的数据,截至2020年上半年,超过60岁的驾驶员只有1424万人。联会秘书长崔东树曾表示:“从国际经验看,车主要是给中老年人开的,因为家庭财富相积累较多,出行的用车需求更强,国外购车的老年人就有很多”。 而另一方面,随着人口向老龄化发展,消费主力在可预见的未来势必也会逐渐向中老年群体倾斜,国内汽车的消费市场必将迎来一场变革。 2)汽车细分消费群体的增加,倒逼国内智能汽车更快发展。 当今汽车的智能驾驶水平已足以让驾驶员放开双脚,未来更高级的自动驾驶功能落地,能让人逐渐放开双手,甚至放开双眼放开大脑。届时注意力、判断力的要求将逐步下降至非常低的水平,高龄人员开车的劣势将被抹平。 数据显示,以往只有高端车上才有的自动驾驶黑科技,已逐渐下沉至中低端车型。 老年人消费群体的增加,则会推动自动驾驶高级功能的更快落地,以及在中低端车型的普及。 据调研机构HIS数据显示,全球自动驾驶收入在2035年将达5600亿美元。 巨大的市场前景吸引着全球各领域巨头纷纷投入巨资,2019年仅Waymo的研发投资(Google旗下子公司)就高达35亿美元,国内华为、百度等企业也纷纷发布了激进的战略,力争在未来的汽车出行中获得领先地位。 中国也力图在此次历史性汽车革命中拿到领先地位。 ——2015年,国务院发表《中国制造2025》,提出到到2025年,掌握自动驾驶总体技术及各项关键技术,建立较完善的智能网联汽车自主研发体系、生产配套体系及产业群,基本完成汽车产业转型升级。 ——2019年,国务院发表《交通强国建设纲要》,提出到2035年,基本建成交通强国,加强智能网联汽车(智能汽车、自动驾驶、车路协同)研发,形成自主可控完整的产业链。 ——2019年,工信部发表《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》提出,到2025年,有条件自动驾驶智能网联汽车销量占比30%。 ——2020年2月,国家发改委发布的《智能汽车创新发展战略》明确表示,到2025年中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产,实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。 密集发布的政策,代表了国家在汽车转型升级上,决心重大。 结语 驾照年龄的逐步放开是成熟社会的必经阶段,这不仅缓解了老年人生活的社会矛盾,更是在国内人口结构转变趋势及“双循环”背景下,刺激国内经济消费重要手段。 这无疑是民生经济领域的一枚大棋。

麒麟5nm芯片绝唱!华为Mate 40起售价7099元,且买且珍惜

   21世纪商业评论

文/邱月烨 编辑/ 谭璐 在美国制裁禁令已生效、苹果iPhone12率先发布的情况下,华为在最艰难的时刻,迎来了新旗舰手机Mate 40系列。 在发布会前,华为消费者事业部总裁余承东就在微博上表示,这是华为史上最强的mate。尽管华笼罩在美国制裁的阴影下,余承东还是显得非常自信。 此次华为发布了四款机型:HUAWEI Mate 40 、HUAWEI Mate 40 Pro、HUAWEI Mate 40 Pro+和HUAWEI Mate 40 RS保时捷款。Mate40系列起售价为899欧元,约人民币7099元,于10月23日零点开启预售。 Mate 40也正好是华为在8年间、推出的第10代Mate系列。 迄今最强大的Mate手机 纵观整个发布会,华为确实有自信的理由:麒麟9000和麒麟9000E、前后双电影摄像头和前后双超大广角、防畸变算法、自拍慢动作、前后双景录像、前置4K高清视频、AI隔空操控、灵动熄屏、面向海外用户的全新应用Petal Search、Petal Map…… 余承东表示:“华为Mate40是迄今最强大的华为Mate手机,麒麟9000系列芯片实现性能和能效比的新高度。” 自研芯片是华为手机的核心竞争力之一。 虽然5nm手机处理器的首发被苹果A14仿生芯片抢走,但华为麒麟9000在芯片内集成了5G基带,从而拿下5nm 5G SoC的全球首发和当前唯一。 麒麟9000系列是全球第一颗,也是唯一一颗5nm工艺制造的5G SoC,首次突破150亿晶体管大关,集成多达153亿个,是目前晶体管最多、功能最完整的5G SoC。在发布会上,余承东称其AI性能是同类产品的2.4倍。 5nm的制程,也暗示着这款芯片出自台积电。但9月15日之后,台积电无法代工,Mate 40搭载的麒麟9000系列芯片将是麒麟高端芯片的最后一代。 据彭博商业周刊报道,在特朗普政府实施制裁前,华为悄悄花了几个月的时间大量储备至关重要的无线射频芯片,以确保在中国运营商投资1700亿美元部署5G技术时,至少到2021年都能向他们供货。 知情人士说,台积电2019年底开始加大力度生产华为5G基站核心通讯芯片“天罡”。一位不愿具名的人士称,在2020年9月制裁生效前,台积电应华为要求交付了200多万颗这种7纳米芯片,订单规模之大一度让台积电高管怀疑自己是否低估了全球需求。 但手机芯片跟基站芯片显然不是同一个数量级,华为单款旗舰机型销量在千万以上。Mate 30在2019年已突破了1200万的销量,预计整个生命周期能达到2000万销量。 外界猜测,华为对于麒麟9000系列芯片的备货量,不足以支撑整个Mate 40的生命周期。 Mate 40,且买且珍惜。不出意外,会比iPhone 12更加抢手。 缺少谷歌的支持是最大考验 在9月23日的华为全联接2020大会上,华为轮值董事长郭平表示,基站的To B业务还是比较充分的,华为每年要消耗几亿个手机芯片,手机的储备还在积极寻找办法,美国制造商也在积极向美国政府申请许可证。 除了芯片问题,对于海外市场来说,缺少谷歌应用的支持,让华为备受考验。因此,华为也一直坚持软硬件双线作战的策略。 在鸿蒙系统和华为云的加持下,华为面向海外用户正式推出功能强大的全新应用,包括支持多种搜索方式的通用搜索引擎Petal Search,可以通过华为Mate40系列隔空操作的地图应用Petal Maps,以及办公应用HUAWEI Docs。 众多欧美科技媒体和博主在拿到Mate 40真机后,都给出了正面的评价,称其拥有“世界级的硬件和相机”。同时也提出了相似的担忧:没有谷歌的支持,很多消费者不会考虑这部手机,但是如果Mate 40能够提供迄今为止最好的安卓手机体验,会重新考虑吗? “这是一个痛点,还是只是一个注意事项,取决于你认为Mate 40出彩的相机和一流的充电速度的价值。”科技媒体TechRader写道。 Counterpoint Market Pulse的最新研究数据显示,在8月份的全球智能手机市场排名中,三星以22%的市场份额名列第一,华为以16%位列第二,苹果以12%排名第三。 随着苹果iPhone 12的发布,今年手机市场进入5G的全面竞争,包括通信、摄像、芯片等各个领域。在当下中国的高端手机市场上,华为和苹果平分秋色,甚至有赶超趋势。但产能,才是接下来的最大问题。 在发布会的结尾,余承东说到:“过去十年,大家见证华为从一个不知名品牌,成为全球领先的智能设备品牌。华为正处在一个无比艰难的时刻,但不管多么困难,华为承诺将持续创新。” 面对华为在最困难时刻推出的巅峰之作,全球消费者会做出怎样的选择?商业竞争是残酷的,但这样的华为,让我们看到了无限希望。